基本结论

    公司主要从事煤炭、钢铁、矿山、筑路等行业专用大型振动筛制造业务，尤其在煤炭、筑路应用领域高端振动筛市场中具有领先优势。主导产品包括大型直线振动筛、圆振动筛、温热物料振动筛、多单元组合振动筛等。

    大型振动筛制造和难筛物料筛分是振动筛行业的两大难题，国内具备相应技术实力的振动筛制造企业可谓凤毛麟角，公司已具备相应的高端振动筛设计制造实力，并在原煤选洗用振动筛细分领域保持领先优势。

    煤炭、冶金、筑路等下游行业需求将拉动振动筛市场持续增长，预计2013年振动筛市场需求量将达118 亿元，且随着下游产业集中度的提升，大型振动筛需求将进一步增加。

    持续的研发投入使公司形成了技术领先优势，自主研发的多项产品填补国内空白或具有国际先进水平；产品的高端市场定位使公司保持了较高的毛利率水平和较强的定价能力；公司已成为行业标准主导者，我国振动筛产品行业现行标准29项中的15项由公司起草制定。

    本次募投项目主要用于高附加值产品大型直线振动筛和多单元组合振动筛的产能扩张以及研发中心的投入，将极大缓解公司目前的产能瓶颈，并保持公司技术领先优势。 价值评估与投资建议

    根据测算，我们预计公司12～14年可分别实现销售收入338 、433 及542百万元，同比分别增长32.0% 、28.1% 及25.1% ；净利润分别为79、99及123 百万元，同比增长23.4% 、22.8% 及22.7% ，对应发行后全面摊薄的每股收益1.166、1.456 和1.807 元。

    考虑公司在行业内的竞争优势和业绩成长性，以及参考相关公司的估值，我们认为可以给予公司12年18-20 倍 PE 估值，合理价值区间为 20.99～23.32 元。

    风险提示

    公司目前毛利率水平较高，主要受益于高于国内同行性能水平带来的定价优势，未来若技术领先优势不能保持，将面临毛利率下降的风险。

    公司60% 的销售收入来源于煤炭选洗设备的需求，煤炭行业的周期性波动将对公司业绩增长产生直接影响，面临一定的市场风险。