投资要点：

    振动筛受益于煤炭洗选率和矿石自给率的提升。据统计，2010 年振动筛整体市场规模已达82 亿元，2013 年预计将达到118 亿元，复合增速13%，其中煤炭行业和矿山行业是主要的需求来源（矿山包括黑色金属和有色金属）。

    煤炭洗选率和矿石自给率的提升是长期趋势，如果其提升速度超预期将有望拉动振动筛需求超预期。

    鞍重立足高端，与国际领先企业同台竞技。高端振动筛历来是国外龙头公司的市场，国内大型煤企采购的高端振动筛中60%以上都由国外产品瓜分。鞍重自2008 年以来，高端振动筛的收入占比不断提升，2008 年的收入占比为49%，2011 年的收入占比为66%。产品结构提升的同时，公司的综合毛利率水平也由2008 年的30%上升至2011 年的48%。

    在手订单充裕，募投项目缓解产能瓶颈。截止2011 年底，公司在手未完成的订单总额达到1.98 亿元（含税），已经排产至3 季度末。此次募投项目将新增大型环保高效振动筛产能9000 吨、新增多单元组合振动筛产能7000吨，我们预计部分产能有望在2012 年4 季度释放，将缓解公司的产能瓶颈。

    风险揭示。1、募投产能进度低于预期；2、经营性现金流持续恶化。

    我们预计公司12、13、14 年完全摊薄EPS 为1.18 元、1.52 元和1.83 元。

    结合相近行业公司估值以及细分行业基本面，给予鞍重股份12 年目标PE19-21 倍，考虑二级市场10%的申购收益，建议询价区间为20.5 元-22.6元