投资要点

    投资逻辑：公司为国内汽车精细化工领域优质企业，产品品类丰富，并与国际化工巨头合作，产品竞争力强并且下游客户稳步开拓。公司积极拓展汽车后市场业务，推进后市场快速发展。

    汽车精细化工优质企业，客户开拓稳步发展。公司精细化工业务包含了防冻液、制动液、发动机油、自动变速器油等11 品类产品。公司与巴斯夫、杜邦、陶氏化学等国际化工巨头保持长期稳定的合作，产品技术与竞争力领先。公司采取“贴厂基地”模式，贴近整车厂进行建厂，公司目前拥有长春、上海、成都、佛山四大基地，青岛德联2019 年即将投产，武汉德联等工厂正在加紧建设中。

    在客户方面，公司已经拥有欧美、日系、自主品牌52 家，其中欧美系13 家、日系4 家、自主品牌35 家。与此同时，在深耕传统领域的同时积极拓展新能源汽车领域，公司已经拥有传统汽车厂商新能源业务12 家，新型互联网汽车业务12 家。并于2017 年拿到特斯拉售后项目的定点，并于同年通过审核，2018 年已经取得特斯拉售后项目的相应订单，2019 年有望第一批进入特斯拉前装供应体系。

    切入后市场固废回收与汽车电子领域，协同主业稳发展。国内汽车保有量超过2 亿辆，为汽车后市场发展提供巨大空间。2015 年公司凭借德联车护进军中国汽车后市场，截至2018 年已拥有500 多家区域营运服务商，发展迅速。近期相继投资参股汽车后市场危废品回收处理公司笃码信息、汽车前装市场胎压监测系统配套公司上海泰好科技，开启横向布局与整合之路，且投资风格稳健，与主营业务及战略方向高度契合，体现出公司的成熟投资理念以及稳健的经营风格。

    盈利预测与投资建议。公司为汽车精细化工领域的优秀企业，同时并购积极拓展后市场业务，业务协同保障后续发展。不考虑公司并购，预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.6/1.9/2.1 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.25/0.28 元，对应PE 估值分别为22 倍、20 倍、18 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：后市场业务开拓不及预期、上游原材料价格大幅提升、新能源汽车客户开拓不及预期等风险。