业绩简述：公司公布2019 年一季报，2019 年一季度实现营收7.9 亿元，同比增长12.5%，实现归属上市公司股东净利润0.22 亿元，同比增长2.2%，实现扣非归母净利润为0.16 亿元，同比下滑20%。EPS0.03 元。

    营收保持稳定增长，毛利率同比改善。2019 年一季度在行业销量承压的情况下，公司营收保持稳定增长。2019 年一季度公司实现毛利率14.8%，较去年同期提升0.7 个百分点。期间费用率为12.9%，较去年同期提升约0.3 个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为4.0%，8.1%和0.8%，分别同比变动+0.3%、-0.4%和+0.4%。资产减值损失较去年增加约700 万元，对公司扣非业绩造成较大影响。经营性净现金流净额为1.4 亿元，去年同期为-0.3 亿元。

    业务稳步开拓，双主业战略持续推进。公司坚持“汽车主机厂业务+汽车后市场业务”双主营的整体发展战略。在传统精细化学品业务开拓方面，公司成功开拓了长城汽车、拜腾汽车、威马汽车、奇点汽车等多家传统与新能源汽车主机厂，同时公司加大”“贴厂基地”的覆盖范围，青岛德联以及佛山德联二期继续加紧建设。汽车后市场业务开拓方面，2018 年公司后市场业务实现2 亿元的收入，目前后市场业务全方位下沉到三四线城市，截至2018 年年底区域营运服务商超过500 家，较2017 年底增加超过170 家。

    盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021 年归母净利润分别为1.7/1.9/2.1 亿元，对应EPS 分别为0.22/0.25/0.28 元，对应PE 估值分别为31 倍、27 倍、24 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：后市场业务发展或不及预期风险、新能源汽车业务发展或不及预期、原材料价格大幅波动等风险。