投资建议

    公司车后市场首家 2s 旗舰店落地,期待旗舰店示范效应带动公司售后市场业务全面开花。另外,公司 2s 店与上海国际汽车城合作介入电动车租还服务,未来双方有望进一步合作。预计 15-17 年的 EPS 分别为 0.26 元、 0.33元和 0.42 元,当前股价对应 PE 分别为 48 倍、 38 倍和 30 倍,维持“强烈推荐”评级。

    投资要点

    2s 店逐渐落地,车后市场项目正式启动: 公司 2s 旗舰店“德联汽车生活馆”将于 10 月 27 日在上海南翔开业,这是公司进军车后市场线下的第一个直营旗舰店。旗舰店不仅包含了标准化的汽车美容、汽车维修、汽车配件零售等常见的汽车养护服务内容,同时还精心设置了极具时尚气息的热销车及改装车展示区、用于观摩汽车无尘贴膜过程的透明“时光廊”、客户静享汽车音乐、咖啡香茗的室内和户外休闲区,将诸多元素融于一体,比许多品牌 4s 店更加上档次。公司增发募投 110 家直营店,同时发展加盟店,此次旗舰店的开设成效对于后续加盟将会有非常大的示范效应。我们认为汽车后市场受益于反垄断和维修技术公开等国家政策的支持,将迎来黄金发展时期,公司汽车后市场业务将为公司打开新的成长空间。

    公司布局 2s 店具有明显的竞争优势: 首先公司的产品供应国内欧美系90%以上的市场,在 OEM 市场的占有率非常高。依托“原装”耗材的优势,使得公司在 2s 店品牌形象的树立上具有竞争优势。其次,公司作为汽车维修保养耗材的生产商,采用自产原料,减少耗材流通环节,盈利能力明显强于一般的维修店。第三,公司通过设立 4s 店,积累技术人才,为公司 2s 店提供技术、服务支持。第四,公司“贴厂基地”覆盖了国内东北、华东、华南和西南等主要汽车产业集群。 2s 店投资布局于“贴厂基地”辐射周边,既能够降低产品运输成本,又能够提高服务质量和反应速度。

    建设汽配 MB2B2C 闭环,有望颠覆传统经销商模式: 公司 MB2B2C 平台销售模式的核心在于去中介化,将原有的经销商转变为推广服务商、物流配送商,而公司则与终端维修店和消费者直接建立联系,将顾客保持在公司建立的体系内。公司 MB2B2C 平台的建立并不是从零开始,公司原有的经销商已经拥有一定量的维修店资源,平台一旦建立,公司可以将原有的约 2500 家门店及其终端消费客户导入平台。同时,公司还将尽可能保障所有参与者能够得到利益的提升,确保 MB2B2C 平台的可持续发展。通过 MB2B2C 平台,公司不但可以扩大销售规模,还可以积累大数据,利用大数据,强化自身供应链管理和客户营销管理。

    与上海国际汽车城合作,介入电动车租还服务: 据公开资料,德联集团已经与上海国际汽车城达成战略合作,将共同推动智能电汽车分时租赁业务。即将开张的上海“德联汽车生活馆”目前已经摆放着绿色电动车,还有标记有 EVCARD 字样的电动车充电桩和电动车自助租还装置。公司的客户可以在德联车护的所有直营门店以及部分加盟门店实时租赁到智能电动车,而且从预约、取车、还车,到结账的全过程,均可通过手机 APP 完成。分时租赁是上海市推广新能源汽车的重点方式,按照上海国际汽车城公布的数据,上海目前已经接近 200 个分时租赁网点,而到今年底计划增加至 500 个。公司介入这一块业务,我们推测,一方面是顺应上海发展新能源汽车分时租赁的趋势,充分发挥 2s 店的效益。另一方面,上海国际汽车城属于国资背景,植根汽车产业,与公司 2s店未来的发展可能存在进一步深入合作的可能。

    风险提示: 乙二醇等原料价格上涨风险;售后市场进展低于预期风险。