投资建议

    公司发布中报，实现营收7.40亿元，同比增长9.83%；扣非后归属上市公司股东的净利润为6021万元，同比增长2.36%，业绩低于预期，主要受财务费用增加拖累。从毛利率和净利率数据看，公司经营依然稳健。目前汽车行业反垄断正在进行中，公司通过OEM和OES业务，逐渐切入汽车售后市场，受益于国家政策的支持，未来有望将公司打造成为汽车精细化学品和汽车售后市场的高端综合服务提供商，我们仍坚定看好公司的长期成长潜力。小幅下调盈利预测，预计14-16年EPS分别为0.56元、0.64元和0.73元，当前股价对应PE分别为22倍、19倍和17倍，维持“强烈推荐”评级。

    投资要点

    事件：公司发布2014年中报，实现营收7.40亿元，同比增长9.83%；实现归属于上市公司股东的净利润5999万元，同比增长1.87%；扣非后归属上市公司股东的净利润为6021万元，同比增长2.36%；EPS为0.19元。公司同时公告，广东德联集团股份有限公司拟在长春市投资设立全资子公司长春骏迪汽车销售服务有限公司；子公司长春友驰汽车销售服务有限公司拟在沈阳市投资设立全资子公司沈阳德驰汽车销售服务有限公司。

    业绩低于预期，主要是由于财务费用增加所致：14年上半年，公司财务费用为419万元，而去年同期财务费用为-597万元，财务费用同比增长170%。从财务费用明细看，主要是利息收入减少、利息支出增加以及汇兑损失导致。上半年公司利息支出179万元，同比增长450%；利息收入152万元，同比减少68%；汇兑损失174万元，而上年同期为汇兑收益228万元。利息支出增加主要是由于贷款增加。而公司收购4s店增加了资本支出，对财务费用也有一定影响。从毛利率数据看，上半年综合毛利率为19.9%，与上年同期基本持平。净利率为8.12%，同比下降0.74个百分点，主要是受财务费用拖累。整体上看，公司的经营依然较为稳健。

    立足整车，重点发展汽车后市场：公司针对行业的现状，制定“立足整车，重点发展汽车后市场”的发展战略，并制定了“继续开发老客户的新产品项目，借汽车厂新建工厂和投入新车型的契机，寻求新产品的认证和供应；继续开拓新客户，如果条件合适，可寻求以强强合作的方式”的年内计划。上半年，公司各项业务按计划稳步推进，公司通过不同途径对品牌建设加大投入，对新客户及新产品的认证亦已取得初步成果，对已制定的发展战略，准备工作也在进行中，预计下半年将继续推进。

    售后市场布局继续推进中，期待下半年2s模版店：公司同时公告拟在长春市投资设立全资子公司长春骏迪汽车销售服务有限公司；子公司长春友驰汽车销售服务有限公司拟在沈阳市投资设立全资子公司沈阳德驰汽车销售服务有限公司。此前，公司已经通过收购“长春友驰”和“长春骏耀”分别取得“奔驰”、“讴歌”品牌4s店，为公司布局2s店储备技术。此次设立子公司和孙公司，我们认为同样是在为售后市场进行布局。目前，公司在售后市场布局上，人才和技术基本到位，下半年2s模版店有望取得实质性进展。

    售后市场面临政策机遇，?联集团有望受益：目前发改委正在对汽车行业进行反垄断调查，相关分析指出，反垄断对汽车市场的影响，更可能是在零配件和维修市场上。反垄断降低零配件价格，将有利于整个汽车售后市场的发展。同时，近期交通部发布了《关于征求促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见(征求意见稿)》，同样提到了维修配件渠道将破除垄断。《指导意见》还指出鼓励售后市场维修店规模化、品牌化发展，建立连锁经营。公司通过OEM和OES业务，逐渐切入汽车售后市场，受益于国家政策的支持，未来有望将公司打造成为汽车精细化学品和汽车售后市场的高端综合服务提供商。

    风险提示：乙二醇等原料价格上涨风险；售后市场进展低于预期风险。