投资建议:

    公司发布2013年半年度报告,归属上市公司股东净利润为5889万元,同比增长2.92%,业绩略低于预期。从单季度数据上看,二季度净利同比增长19.78%,较一季度大幅改善。看好公司未来获得税收优惠以及OES业务带来的业绩恢复增长。小幅下调13-15年EPS为0.58元、0.70元和0.82元,当前股价对应PE分别为16倍、13倍和11倍,维持“强烈推荐”评级。

    要点:

    业绩略低于预期,但二季度业绩环比改善:公司发布2013年半年度报告,报告期内实现营收6.74亿,同比增长17.44%;归属上市公司股东的净利润5889万,同比增长2.92%;扣非后归属上市公司股东的净利润为5882万,同比增长2.14%;基本每股收益0.18元,业绩略低于预期。从单季度数据看,二季度营收同比增长24.33%,净利同比增长19.78%,而一季度营收同比增长9.29%,净利同比减少15.94%,二季度业绩大幅改善。公司上半年净利同比增长大幅低于收入增长的原因是,一季度公司主要客户汽车销售数据良好,使得公司必须优先满足的OEM业务增长较快,但是这部分毛利率较OES业务低。

    营运能力稳健,期间费用合理:存货周转天数和应收账款周转天数分别为142天和52天,同比持平,属于合理范围。报告期内,公司销售费用率为2.47%,同比增加0.27个百分点,主要是职工薪酬和搬运费用的增加所致。管理费用率为6.13%,同比减少0.35个百分点。财务费用为现金净流入主要原因是上半年利息收入和汇兑收益增加。

    积极开拓市场,健全营销网络:公司在已有OEM业务和OES业务的基础上,逐步扩大市场占有率,2013年实现对天津大众、宝马车系的潘东兴齿轮油供应,完成折边胶1069DG-C在一汽大众部分车型的切换工作等。同时,公司加快零售市场的开拓,逐步覆盖阿里巴巴、京东商城、亚马逊等电商平台。

    延伸产业链,提升公司竞争力:上半年,公司完成对长春友驰的股权收购,设立长春德联维服子公司,正式进入乘用车售后市场的快修保养和汽车用品零售连锁经营业务。目前,公司已经形成“汽车精细化学品”、“汽车销售服务”和“汽车维修保养”三大业务板块,整合汽车产业链上下游业务,有利于提升公司行业竞争力。

    下半年业绩有望恢复增长:长春德联目前正在积极推进申报高新技术企业税收优惠,今年有望获批。长春德联收入占比较高,如果获批预计能够增厚EPS 0.03元。另外,下半年随着公司业务结构调整,毛利率较高的OES业务占比提升,能够有效提升公司业绩。

    风险提示:乙二醇等原料价格上涨风险;售后市场进展低于预期风险。