投资建议：

    受益于汽车保有量快速提升，尤其是公司主要客户近些年新车销售的快速增长，公司售后市场业务增长迅速。并且公司长春德联也计划申请办理高新技术企业资格，一旦获批，税负有望明显降低。因此我们上调公司盈利预测，预计2012-2014 年EPS 分别为0.90 元、1.24 元和1.6 元，当前股价对应PE为16.69 倍、12.18 倍和9.41 倍，同时上调公司目标价格到22.5 元。考虑公司将会持续受益于汽车保有量提升带来的售后市场增长，以及公司燃油添加剂业务将会受益于汽车尾气排放标准的提高，维持“强烈推荐”评级。

    要点：

    售后市场业务增长迅速。公司主要产品，汽车化学品属于耗材类产品，一般2-3 年就要进行更换。09-10 年前后乘用车经历过销售的高速增长，当时销售的新车目前都进入化学品替换高峰期。公司产品主要是针大众、通用、福特等德系、美系汽车品牌，这些品牌新车的销售增速又显著超过行业平均水平（平均增速超过40%），因此公司目标市场的需求增速还要更快。随着公司资金瓶颈消除，产能提升，公司售后市场业务有望快速增长。预计2012 年公司售后市场业务比例有望从11 年的30%提升到40%以上，2013 年有望超过50%，由于售后市场业务毛利率是新车业务毛利率2 倍左右，这将带来业绩的持续快速增长。

    售后市场业务分为OES 与AM 业务，都受益于汽车保有量的快速增长。其中OES 业务收入增长主要与4S 店的维修保养用户增长有关，AM 业务主要走非4S 渠道。目前4S 店渠道市场自然增长就非常快。而AM 市场业务收入与利润虽然占比都还非常低，但AM 市场远大于OES 市场，长期发展前景广阔。

    子公司有望获得高新技术企业税收优惠。长春德联是公司的全资子公司，目前执行25%的所得税税率,而长春德联对公司净利润贡献约占60%。目前长春德联计划申报高新技术企业资格，由于公司上海子公司上海港申（对公司净利润贡献约30%）已经成功获得高新技术企业资格，并且公司上市之后，资金实力、技术实力、管理水平都有望获得提升，我们预计成功的概率比较大，一旦申请成功，2013 年就有望享受税收优惠。

    燃油添加剂业务依托国际巨头，受益于汽车排放标准提高。公司燃油添加剂主要有汽油清洗剂与柴油清洁剂，分别获得巴斯夫与雅富顿的授权。巴斯夫与雅富顿在做燃油添加剂业务方面都处于国际领先地位，因此公司产品品质在国内是一流水平。公司的燃油添加剂，除了在零售市场销售之外，主要是与BP 在国内的合资加油站进行合作。虽然公司燃料油添加剂2011 年销售规模只有1019 万元。但由于公司产品品质领先，并且有国际巨头做依托，未来存在较大发展潜力。