汽车保有量快速增长，乘用车比重不断提高：（1）近三年汽车保有量增速在20%以上，未来增速仍超过15%。（2）从汽车消费结构上看，乘用车销量比重不断上升，未来保有量结构向乘用车倾斜。公司主要产品为乘用车精细化学品，未来将受益于保有量的快速增长与汽车消费结构变化。

    公司主要客户销量增速领先行业水平，OEM和OES业务皆有潜力：11年汽车和乘用车销量增速分别为2.5%和5.2%；而公司主要客户一汽大众、上海通用、上海大众销量合计增速为17.4%。（1）OEM市场：主要客户销量增长率显著高于行业水平，加之钓鱼岛事件对日系车的冲击，未来欧美系汽车市场份额还会提升。（2）OES 市场：主要客户在乘用车保有量的比重达到23%，保有量比重有望继续增长。随着产能瓶颈的解除，公司OES业务将快速增长。

    “贴厂基地”构筑公司护城河：公司目前有长春、上海、成都、佛山四个“贴厂基地”，“贴厂基地”与下游整车厂同时规划、建设和配套经营，保证24小时随时响应，并且为整车厂提供安全库存保障。对于拟新进入者而言，进入市场将面临进入整车厂供应商认证体系门槛、高昂的土地、时间成本以及经营规模制约，故难以进入。

    稳定的上下游合作关系：（1）上游供应商：公司与巴斯夫、陶氏化学、潘东兴、雅富顿建立了长期的战略合作关系，且为特定产品的国内长期、唯一合作方。（2）下游整车厂：一些重要的下游客户，公司在其建厂初期就进入其供应链，与其共同成长。并且，公司的主要产品在下游客户的主要车型上，往往也是独家供应商。

    资金瓶颈解除，OES业务成为盈利增长点：OES业务毛利率30%-40%，而OEM业务毛利率仅5%-15%。未来OES业务放量增长是公司业绩的核心驱动因素。

    远期来看，售后市场潜力巨大：AM市场容量远远超过OEM、OES市场，并且存在商业模式创新机会，公司目前也在积极开拓售后市场，如果取得突破，将会带来新的增长空间。

    风险提示：OES订单低于预期风险，OEM盈利能力下降风险，原料价格波动风险。