投资要点：

    公司主营汽车精细化学品，拥有11 大类，200 个型号产品，其中销售收入较大的产品有防冻液、制动液、发动机油、自动变速箱油、胶粘剂等，主要来自巴斯夫、潘东兴、陶氏化学等公司的授权配置和分装。公司下游主要是整车厂商，是一汽大众、上海通用、上海大众的独家一级供应商。

    公司的销售模式分为OEM 市场、OES 市场和AM 市场。在OEM市场，公司作为下游整车厂的合格供应商，直接销售产品并提供配套服务。在OES 市场，公司为下游整车厂的原装配件销售公司供货，通过销售公司在4S 店交易。在AM 市场，公司与经销商合作的方式拓展业务。

    2011 年度我国乘用车销量为1447.24 万辆，同比增长5.19%；2011年底乘用车保有量超过6000 万辆，未来每年新增超过1000 万辆，按每辆车每年使用100-200 元车用化学品计算，每年新增市场容量约120 亿元，为汽车精细化学品提供广阔的市场空间。2012年，奔驰和宝马OES 市场将向国内企业开饭，公司作为奔驰和宝马OEM 市场的核心供应商，争取取得一半的OES 市场容量。

    公司募投资金用于长春德联扩产改造、上海港申扩产改造、成都基地建设、广东德联扩产改造四个项目，建设期1 年，准备期半年，力争2012 年底达产80%。公司预计四个项目完全达产后可增加8.3 亿销售收入，1.11 亿净利润。

    2008-2011 年公司销售收入年复合增长26.3%，净利润复合增长25.4%，较为稳健。目前可比公司2012 年动态PE 均值为18 倍，预计公司2012-2013 年EPS 为1.04 和1.37 元，给予公司2012年18-20 倍PE，合理定价区间为18.72-20.80 元/股。

    风险提示：原料价格大幅波动；募投项目建设不达预期；产品增量市场开拓受阻。