国内汽车精细化学品龙头企业。德联集团主要从事汽车用精细化学品的生产和销售，产品包括防冻液、制动液等十一大类产品。按照贴近服务原则，公司设有包括长春、佛山、上海和成都（在建）四大生产基地，覆盖了国内东北、华东、华南和西南等主要汽车产业集群，核心客户包括一汽大众、上海大众、上海通用、长安福特、青年客车、恒通客车等二十余家“欧美系”和本土品牌整车厂。

    汽车精细化学品需求受汽车产量和存量影响，OEM市场是行业内企业竞争的焦点。2001年以来国内汽车产量和存量均大幅增长，从而带动了汽车精细化学品需求的快速增加。国产汽车精细化学品质量和稳定性水平较差，国际巨头的产品拥有较强的竞争优势。在国内，企业进入OEM市场意味着能顺利进入相应高毛利的OES市场，从而提升在AM市场的影响力并对其他企业形成较大的进入壁垒，因而OEM市场是行业内企业竞争的焦点。

    公司特色在于将国外技术与国内市场结合，未来关注合作模式升级提升毛利率。德联集团的竞争优势包括（1）客户导向的贴厂基地模式顺应汽车整车厂降低库存的要求；（2）综合型经营模式实现上下游共赢；（3）广大优质客户奠定未来增长基础。未来可以关注公司与国外巨头技术合作模式升级带动盈利能力的提升。

    募投项目分析。公司主要产品产能利用率趋于饱和，本次募集资金主要是用于成都基地建设和上海、佛山和长春基地产能扩张项目，项目完成后公司生产基地覆盖面将更为完善，综合产能也将由目前3.63万吨扩张到7.13万吨，从而进一步增强公司的核心竞争力、巩固和扩大在行业的领先地位。

    盈利预测与投资建议。国内轿车产能扩张和需求增长将带动公司销量增加，而与巨头技术合作模式升级将带动公司盈利能力提升。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.94、1.21和1.50元。我们认为公司的合理价值区间为15.96-18.77元，对应2012年17-20倍动态PE。公司发行价为17元/股，我们建议投资者“谨慎申购”。

    风险揭示。技术来源可持续性风险、市场过于单一风险、原材料价格波动风险、募投项目进展风险。