事件：

    　　首航节能发布2016年中报，公司上半年实现营收3.89亿元，同比降低9.64%；实现归母净利润8727万元，同比降低8.55%。

    　　投资要点：

    　　电站空冷主业承压。报告期内，公司主要业务收入来源还是电站空冷，由于国内经济下行压力较大，电站空冷行业目前处于低谷。公司上半年实现空冷系统营收3.37亿元，毛利率维持33%左右。此外，上半年新接4个空冷订单，合同总金额共3.98亿元。

    　　光热业务积极筹备。光热发电业务是公司未来几年的战略转型方向。

    　　公司从上市前即开始布局此块业务，目前是国内唯一的一家从上游吸热器原材料的研制、电站设计、核心装备制造、电站总包到后期的电站维护全产业链覆盖的公司，同时也是国内少有的同时掌握光热发电熔盐塔式和光热发电槽式技术的公司之一。报告期内，公司完成了甘肃敦煌10MW熔盐塔式光热项目的工程建设，目前处于各子系统的调试阶段，将于近期调试完毕、联动测试合格后进行发电；发电后预计年发电小时数达5,000小时以上，预计年售电收入达5,750万元。同时，敦煌100MW太阳能熔盐塔式光热发电项目已经取得了相关部门的批准和备案文件，该项目将于近期正式进入土地平整、核心装备采购、主体工程建设阶段；46亿非公开发行股票项目已经完成了第一次反馈意见回复，我们预计将于近期过会。在技术支持方面，公司正加快首航欧洲公司Shouhang European,S.L的布局工作，以支撑国内即将大规模开建的光热发电示范项目1GW示范项目与补贴政策即将落地，国内将拉开光热发展序幕。去年年底国家能源局组织开展了国内首批光热示范项目的征集工作，项目总规模约1GW，我们预计近期即将公告结构。同时光热发电的度电补贴政策也将随之发布，预计在1.1——1.2元/KWh之间。届时，国内将拉开光热发展的序幕，首航节能等行业先行者将充分受益。

    　　维持“推荐”评级。我们预计公司2016年-2018年将实现收入14.28、46.66、68.38亿元，实现净利2.58、7.02、9.99亿元，对应EPS分别为0.13、0.36、0.51元，对应当前股价PE分别为73、27、19倍。考虑到国内光热发电建设启动在即，公司先发优势明显，我们看好公司中长期的发展前景，维持“推荐”

    　　评级。

    　　风险提示

    　　1.光热发电扶持政策风险； 2.宏观经济下行风险