1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入16.95 亿元，同比上升3.28%，环比下降1.13%；归母净利润0.7 亿元，对应每股盈利0.17 元，同比下降39.23%，环比下降21.57%，符合我们预期。

    发展趋势

    二季度业绩受疫情短期影响，公司整体业务触底反弹，有望持续向好。受上海等地新冠疫情影响，公司Q2 生产曾停滞月余，对上半年业绩造成较大影响；但仍实现Q2 营收、利润的环比正增长，展示下游需求强劲和业绩触底反弹。公司毛利率在Q2 快速恢复，2Q21、3Q21、4Q21、1Q22、2Q22 的单季度毛利率分别为15.3%、12.6%、10.5%、10.1%、12.34%，看好毛利率逐步修复对公司业绩的提振以及2H22 公司业绩高增长和未来持续向好。

    新能源电驱动业务高增速，深度绑定华为、比亚迪等头部客户，ASP 最高超5000 元，车型量产加速带来业绩高弹性。产品层面，公司从供应电机定转子铁芯向定转子总成延伸，单电机价值量从500-800 元提升到2300-3000 元，双电机车型ASP 突破5000 元。客户层面，公司是华为汽车电驱动系统的核心供应商，产品覆盖小康、长安、北汽等华为合作车企，是问界、阿维塔等明星量产车型的独家定转子总成供应商；公司作为比亚迪新晋供应商，在手订单快速攀升，随着比亚迪供应链开放程度增加，我们认为公司有望获得份额的高速增长。与此同时，公司对吉利、联电、舍弗勒等主机厂和Tier 1 均实现量产配套。我们认为，随着新能源汽车销量持续超预期，叠加电驱动技术的快速迭代，公司电驱动业务将伴随华为和比亚迪等头部客户快速增长，兼具高确定性和高弹性。

    入局电池精密结构件业务，围绕核心客户进行产能布局。公司控股孙公司基于战略规划和实际经营需要，在福建省宁德市设立全资子公司，布局电池精密结构件业务。我们认为，公司在金属冲压工艺及模具领域具有优势积累，入局电池精密结构件是既有技术优势的产业变现，同时围绕核心客户进行产能配套，有利于持续深化合作关系。我们认为，公司电池结构件业务拓展伊始即配套核心客户，后续发展有望获得强劲支撑并迎来快速增长，或成为电驱动业务之后公司的第二增长曲线。

    盈利预测与估值

    我们维持2022 年和2023 年盈利预测不变，净利润分别2.36/3.04 亿元。

    当前股价对应2022/2023 年30.3 倍/23.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.20 元目标价，对应44.9 倍2022 年市盈率和34.8 倍2023 年市盈率，较当前股价有47.9%的上行空间。

    风险

    新能源业务拓展不及预期，成本控制不及预期。