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长鹰信质(002664)机构评级研报股票分析报告

 
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长鹰信质(002664)2019年中报点评:电机业务承压 无人机前景向好

http://www.chaguwang.cn  机构:中信证券股份有限公司  2019-08-16  查股网机构评级研报

核心观点

    公司2019 年上半年实现EPS 0.33 元。报告期内公司电机业务收入下滑,业绩低于预期。考虑到上半年汽车销量下滑等因素导致电机业务不及我们预期,下调2019/20/21 年EPS 预测至0.71/0.83/1.00 元。考虑到公司无人机业务中长期发展可期,维持“买入”评级,目标价16 元。

    业绩低于预期,全年有望实现正增长。公司2019 年上半年实现营收12.20 亿元(同比-8.58%),归母净利1.33 亿元(同比-1.88%),实现EPS 0.33 元,业绩低于预期。报告期内公司电机业务收入下滑,无人机业务收入增长稳健,产品结构变化致毛利率上升1.85pcts 至25.61%,三项费用率小幅上升,归母净利降幅小于收入降幅。下半年随着公司天鹰系列无人机订单逐步落地,公司业绩有望恢复正增长。

    汽车销量下滑致电机业务承压,发展前景仍有向好趋势。公司汽车电机业务实现收入5.90 亿元,同比下滑12.4%,毛利率上升0.2pcts 至18.09%。2019 年上半年中国汽车销量下滑13.7%,受此影响公司汽车电机业务收入规模收缩。

    考虑到公司是全球最大汽车发动机定子铁芯供应商,在行业整体不景气背景下,公司具有较强韧性,有望挺过行业寒冬,在汽车市场回暖后受益行业竞争格局改善。同时公司积极开拓电机定子总成市场,空间或将持续扩大。考虑到未来公司产线改造以及产品升级,仍看好公司汽车电机业务长期发展。

    军品无人机增长稳健,民品无人机发展潜力大。报告期内公司无人机业务实现收入0.72 亿元,同比增长12.32%,毛利率上升1.32pcts 至89.89%。报告期内公司完成项目论证10 余项,启动10 余项。军事领域中长期无人化信息化发展趋势明确,军用无人机有望大规模列装;民用领域公司和菜鸟合作开发物流无人机,有望于年底试飞。8 月1 日公司公告无人机合同,规模约7.8 亿元,且表示后续将继续采购,我们认为国内外无人机需求旺盛,公司无人机业务中长期发展向好。

    风险因素:大股东股票质押风险,无人机订单不达预期,原材料上涨风险,电机定转子新增订单不达预期,产能扩张不及预期,资产注入不及预期。

    投资建议:考虑到上半年汽车销量下滑等因素导致电机业务不及我们预期,下调2019/20/21 年EPS 预测至0.71/0.83/1.00 元(原预测为0.79/0.95/1.13 元)。当前价13.3 元,对应2019/20/21 年PE 分别为19/16/13 倍。考虑到公司无人机业务中长期发展前景,维持“买入”评级,目标价16 元(对应2019 年23倍PE 估值)。

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