投资要点

    业绩稳步增长，无人机业务前景看好。2017 年实现营收24.19 亿元（+35.91%），归母净利2.56 亿元（+10.77%），实现EPS 0.64 元。2017年公司汽车、电动车零部件、无人机等业务快速增长带动整体营收增长，受汽车零部件业务毛利率下滑及研发投入大幅增长等因素影响，公司业绩增速慢于营收增速。预计未来随着公司无人机业务持续拓展，业绩有望继续保持快速增长。

    电机定转子业务优势明显，营收稳步增长。公司系全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，传统主业涵盖各类电机核心零部件、汽车发电机定子及总成、微特电机转子等领域，与法雷奥、日立、奥的斯等国内外大型电机电器厂建立长期供货关系，下游客户资源优质且稳固。2017 年公司汽车零部件业务实现收入12.17 亿元，同比增长20.24%，受上游原材料涨价影响，毛利率同比下滑11.54%。公司主要产品在技术水平、产品质量等方面行业领先，竞争优势明显，若后期上游原材料价格回落，随着公司内部成本管控的逐步增强，电机定转子业务有望驱动公司业绩快速增长。

    收购北航优质无人机资产，布局无人机产业。2017 年公司完成收购并增资北航天宇长鹰无人机公司，增资完成后公司持有天宇长鹰51.9%股权，进入军用无人机领域，打造电机-无人机双主业格局。天宇长鹰技术实力雄厚，研制生产的005 系列无人机已经列装海军、空军、战略支援部队多年。2017年12 月工业和信息化部发布了《关于促进和规范民用无人机制造业发展的指导意见》，指出“民用无人机到2020 年产值达到600 亿元，年增速40%以上。无人机业务为公司提供了强有力的后续增长空间，未来有望成为新的业绩增长点。

    着手拓展新能源汽车业务，未来发展可期。2017 年新能源汽车全年产销分别为79.40 万辆和77.70 万辆，同比分别增长53.80%和53.30%，据协会预测，2018 年国内新能源汽车销量增速将达40%，有望冲击百万辆大关。

    公司进一步加大新能源汽车相关业务方面的投入，并依托在传统汽车及电动车零部件领域的优势，未来在新能源汽车领域发展前景可期。

    风险因素：汽车零部件上游原材料涨价，无人机业务发展不及预期。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司在无人机领域领先的技术实力，未来我国军民用无人机产业的巨大行业市场空间以及汽车零部件的发展前景，我们首次覆盖给予公司2018/19/20 年EPS 预测0.78/0.96/1.21 元。公司当前价27.16 元，分别对应2018/19/20 年PE 为35/28/22 倍。综合行业可比公司估值水平，以及公司在电机定转子及无人机领域的市场地位，给予“增持”评级，目标价31.20 元。