投资要点：

    　　增资天宇长鹰，进一步打造定转子&无人机双主业格局。公司公告以自有资金5000 万元增资天宇长鹰，同时北航长鹰放弃本次增资，公司在天宇长鹰股权比例增至51.89%，天宇长鹰成为公司控股子公司，将纳入公司合并报表范围。公司将对天宇长鹰组织架构进行调整，将由公司提名3 名董事人选（共5 名），董事长人选由北航长鹰科技提名董事担任。本次增资完成后，公司获得天宇长鹰控股权，进一步打造定转子&无人机双主业格局。

    　　无人机业务：列装领域确定性强，军贸&民用领域逐步开拓。天宇长鹰承接自北航原有无人机业务，在国内无人机行业具备优异的技术和成熟业务运作模式。目前国内仅天宇长鹰一家具备中高空长航时无人机产品，在国内列装领域应用比较确定。军贸品方面，无人机在察打等领域有比较强的需求，公司在技术、生产方面能力打造完善，等待订单落地。民用方面，规划未来主要用于物流行业点对点输送。

    　　扁线电机定子总成：与ES 共同打造领先产品线。相较传统圆铜线产品，扁线电机定子总成产品槽满率提升20%左右，可使电机效率提升7%-10%，在当前油耗监管逐步趋严下，在下游汽车市场具备非常大的替代应用空间。公司扁线电机定子总成产品生产线与 Elmotec Statomat Vertriebs GmbH 共同研发打造，ES 为全球领先的电机定子绕组制造装备领先企业，在高效能电机绕组制造方面具有独特优势。与ES 的合作，我们认为将从技术和产线打造层面为未来公司扁线电机定子总成产品的成功奠定基础。

    　　扁线电机定子总成产品盈利性提升显著，产线18 年起逐步落地。公司扁线电机定子总成产品将用于BSG 电机、发电机以及驱动电机。相较圆铜线定子总成单套50 元左右售价，我们预计扁线产品单套售价将在100 元左右，而由于体积缩小，成本方面相近，单套定子总成产品盈利性有望大幅提升。根据公司规划，未来预计总计将投放40 条扁线电机产品生产线。根据规划，前两条产线将分别于明年上半年和下半年交付，目前BSG 电机方案和样品都已定下，我们预计先期主要产能将用于相关产品的量产。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计2017-2019 年公司归母净利润分别实现2.65、3.59 和4.64 亿元，每股收益0.66、0.90 和1.16 元。考虑到扁线电机及无人机两个领域推动下，公司业绩增速有望快于同行业公司，给予公司2018 年40 倍PE，对应目标价36 元/股，买入评级。

    　　不确定因素。扁线电机项目发展进度不及预期。