公司主要提供园林“一体化”综合服务，随着“生态景观+绿色环保+智慧民生”战略推出，业务覆盖住宅景观、市政景观、互联网营销、环保领域及度假景观等板块。17H1 数据显示，住宅景观占比最大，达54%，互联网营销业务占比15%，环保业务占比9%，不过随着业务推进，互联网营销和环保业务占比将会提升。

    外延收购进军环保，未来投资空间可观：公司通过收购切入固废处理环保领域，根据数据显示，未来固废处理市场规模将占环保投资总额30%。借鉴美国经验，环保投资占GDP比重2%左右，假设我国GDP按照6.7%年均复合增速计算，2020年环保投资将达1.93 万亿元，固废处理投资将达5800 亿元，复合增速17%左右。

    收购的深蓝环保在技术、经营等方面具有优势。深蓝环保原股东方承诺2015-2018年分别实现净利润3200、4640、6728、9082 万元，2015、2016 年深蓝环保都完成了业绩承诺，2017H1 实现净利润2322.78 万元，2017、2018 年业绩承诺如若完成将有效增厚公司业绩。

    发展版图另一极，连续收购奠定基础：作为未来发展的另一极，公司9.58 亿元收购博睿赛思，拟收购宝盛科技，在移动数字营销领域打下了坚实的基础。我国移动广告市场增长非常快，2019 年移动广告市场规模将达4842.5 亿元，较16年翻了将近2 倍。博睿赛思2016-2018 业绩承诺分别为6700、8710、11330 万元，其中2016 年完成净利润6822.68 万元，2017H1 完成净利润4451.79 万元，完成承诺利润的51.11%。若博睿赛思完成业绩承诺，将明显增厚公司业绩。

    继续深耕传统主业，受益PPP 发展浪潮。公司作为地产园林龙头公司之一，自上市以来，主营业务持续稳定增长。公司收购了广东建达设计院有限公司，间接参股了知名的设计公司泛亚环境（国际）有限公司，提升了设计方面能力，并完善了产业链。此外，随着PPP 业务模式的大量应用，公司也将受益。2014 年5月，公司签订业内首个以PPP 模式进行的市政园林项目；2015 年4 月，公司公告首例PPP 订单，金额5.16 亿元，成为业内获得PPP 订单首批企业；2016 年，公司公告PPP 订单41.69 亿元，公司在PPP 发展道路上不断前行。

    公司践行“生态景观+绿色环保+智慧民生”战略，各个版图有序推进，员工持股彰显信心，我们预计17、18 年公司EPS 分别为0.15、0.23 元/股，对应PE 分别为34.7 和23.5 倍，首次给予“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：地产投资与市政投资不及预期；PPP 项目落地不及预期；转型环保与互联网营销不及预期；回款风险。