投资要点：

    　　维持增持。公司2016Q1营收约4.3亿元(+7.1%)，净利约936万元(-66.6%)，基本符合预期。考虑到深蓝环保2016 年实现全年并表(2015 年仅Q4并表)，PPP 订单预计稳增长，且环保业务将进入加速收获期，维持预测公司2016/17 年EPS 为0.19/0.24 元。考虑公司互联网金融布局稳健推进，且成立康美健康保险打造新一极业务，同时参考可比公司PE 估值，提升公司2016 年PE 至45 倍，上调目标价至8.55 元，增持。

    　　收现比改善，毛/净利率有所下滑。公司2016 年一季度1)收现比约143.22%(+7.07pct)，经营净现金流-2.2 亿元(+61.31%)，主要因加大催收工程款力度和加强资金管控；2)毛利率约21.14%(-1.77pct)，主要因部分新签项目受地产市场波动、毛利率略下降；3)期间费用率约16.27%(+3.32pct)，主要因深蓝环保销售费用增加，拖累净利率降低4.75pct 至2.11%；4)应收账款约12.5 亿元(-7.20%)。资产减值损失占比47.72%(-29.93pct)。

    　　搭建大生态圈，业绩增长获充分保障。公司1)将借助深蓝高精尖技术工艺带动园林业务升级，且深蓝客户主要是政府投资平台或环保部门，有利于推动市政类、环保类PPP 订单加速落地，协同效应超预期；2)深蓝承诺2016/17 年实现净利4640/6728 万元，助力公司业绩稳增长；3)积极构建以“生态+环保+民生”为核心的企业平台，未来或拓展多极业务，将增厚公司利润；3)当前地产链复苏趋势明显，公司园林业务增长受保障。

    　　催化剂：环保布局加速，园林技术革新升级，多极业务培育，PPP 推广等核心风险：平台化战略实施不力，PPP 模式推广不及预期，坏账风险等