投资要点

    　　公司2016年1季度实现营业收入4.35 亿元，同比增长7.14%，主要来自于子公司收入的增长。分母、子公司来看，母、子公司分别实现收入3.93亿元、0.42 亿元，分别同比增长2.16%、90.91%，子公司贡献收入增长，主要来自于深蓝环保的并表。

    　　公司2016 年1 季度实现综合毛利率21.14%，较去年同期下降1.77%；实现净利率2.11%，较去年同期下降4.75%，主要受到毛利率下降及期间费用率提高的双重影响。2016 年1 季度公司期间费用率为16.27%，较去年同期提升3.32%，主要来自管理费用的提升。

    　　公司2016 年1 季度每股经营性现金流净额为-0.13 元，较去年同期提升0.74元/股，主要系公司加大工程款催收力度及加强资金管控所致。从收、付现比角度来看，公司2016 年1 季度收、付现比分别为142.99%和188.92%，分别较去年同期提升7.03%和-105.33%，付现比大幅度下降是现金流改善的主要原因。

    　　从资产负债表来看，公司预付款项较年初余额增长52.04%，主要是报告期内子公司深蓝环保预付的环保工程项目及环保设备材料款项增加所致；同时其他应收款较年初增长80.71%，主要系支付的投标保证金及往来款增加所致，考虑到投标和项目开工活跃以及深蓝环保的并表效应，我们预计公司收入快速增长有望持续。

    　　盈利预测与评级。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为 0.17 元、0.21元、0.24 元，对应的PE 分别为43 倍、37 倍、32 倍，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示：房地产调控对地产园林业务影响、项目回款不达预期