14H1公司净利润同比增长30.26%，符合预期

    14H1公司实现营业收入15.68亿元，同比增长42.54%，实现归属上市公司股东净利润2.02亿元，同比增长30.26%，实现EPS0.36元，符合预期。14Q2公司实现营业收入11.15亿元，同比增长53.44%，实现实现归属上市公司股东净利润1.69亿元，同比增长45.65%，继续保持加速态势。

    市政业务逐步发力，净利率略有下降

    得益于博爱湖、白马湖等市政项目逐步落地，公司14H1实现市政业务收入1.75亿元，已超2013年全年，加之旅游度假项目收入超100%增长，带动整体收入增速超预期。虽然毛利率仍保持平稳，但由于费用率及资产减值损失增加，公司净利率由14.11%下降至12.91%，但我们认为综合考虑基数变化因素，后期公司毛利率或有望逐季回升。

    历史回款良好，收现比略有增加

    14H1公司销售商品、提供劳务收到的现金为9.66亿元，同比增长54.45%，带动公司收现比提升至62%。我们认为历史应收款回收是保障公司经营性现金增长主要因素，虽然市政项目将占据公司一定现金，但考虑到后期增发募资，我们预计未来2年公司整体现金仍较为充裕。

    估值：维持盈利预测及“买入”评级

    我们维持公司14-16年EPS分别为0.73/0.99/1.31元盈利预测以及19.70元目标价（基于瑞银VACM贴现现金流模型，WACC10%），继续给予“买入”评级。