事件:

    普邦园林公布2013年三季报:2013年1-9月公司实现营业收入16.22亿元,比上年同期增长29.77%,实现营业利润2.26亿元,比上年同期增长29.14%,实现归属于母公司的净利润1.95亿元,比上年同期增长27.90%,对应EPS为0.35元,基本符合预期。

    公司同时公布2013年业绩预计:公司预计2013年归属于上市公司股东的净利润变动幅度为20%-50%。

    点评:

    公司2013年前三季度实现主营业务收入16.22亿元,同比增长29.77%,基本符合预期。(1)分季度来看,公司2013年Q1、Q2、Q3分别实现收入3.73亿元、7.27亿元、5.22亿元,同比增长16.36%、31.70%、38.36%;(2)分公司来看,子公司2013年前3季度实现收入3862万元,较去年完全是新的增量,主要是广东城建达设计院有限公司并表所致;(3)从公司持续增长的预收账款来看,公司的新签订单充足,收入规模处于持续增长轨道。

    公司的盈利能力较上半年略有回升。公司2013 年前三季度实现综合毛利率24.86%,与去年同期基本持平,实现净利率12.00%,较去年同期下滑0.18%。分季度来看,公司2013年Q1、Q2、Q3分别实现综合毛利率25.34%、25.92%、23.04%,较去年同期增减-0.75%、-0.58%、1.55%;实现净利率10.43%、

    16.01%、7.56%,较去年同期增减0.75%、-0.67%、-0.16%。

    源于公司债的发行,2013年前三季度公司的期间费用占比为7.64%,较去年同期提升1.41%。公司2013年前三季度的期间费用占比为7.64%,郊去年同期提升1.41%,具体来看:1)公司2013年前三季度的管理费用占比为7.41%,较去年同期下滑0.06%,如果扣除城建达并表的影响,公司的管理费用占比为6.07%,较去年同期下降1.03%;2)公司2013年上半年的财务费用占比为0.23%,较去年同期提升1.47%,主要源于公司债发行产生的承销和保荐费用所致。

    2013年前三季度公司的资产减值损失大幅下降,一定程度上增厚了公司的业绩。2013年前三季度,公司应收账款增速16.35%<收入增速29.77%,应收账款增速的放缓导致公司的资产减值损失大幅下降1.07%,一定程度上增厚了公司的业绩。

    2013年上半年公司的每股经营性现金流净额为-0.73元,较去年同期有所恶化,收现比的下滑是主要原因(。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现每股经营性现金流净额为-0.42元、0.18元、-0.49元。从收、付现比的角度来看,公司经营性现金流净额的恶化主要源于收现比的下滑。

    盈利预测与评级。根据2013年1-9月的新签合同、收入、在手合同等情况,我们调整了盈利预测假设:1)略微上调管理费用占比;2)小幅上调资产减值损失;3)小幅下调所得税率,据此公司2013-2015年EPS调整至0.57元、0.77元、1.06元,对应的PE分别为25倍、19倍、13倍,维持公司“增持”评级。

    风险提示:房地产调控对地产园林业务影响、项目回款不达预期