事项:

    2013年9月25日,公司完成首期股票期权激励计划的授予工作,授予中高层管理和技术人员195人共计1260万份股票期权。行权价格为14.68元。

    评论:

    授予完成后公司业绩释放动力将增强。由于激励期权授予日收盘价决定了激励期权会计账面管理费用(授予日当日收盘价越低期权费越低),预计此次授予后公司业绩释放动力将增强。根据公司测算,此次授予所产生的期权费在2013/2014/2015/2016/2017年分别摊销747/2550/1692/886/284万元,静态摊低税后EPS分别为0.01/0.04/0.03/0.01/0.00元,但考虑到激励计划对团队创造业绩的边际促进效果,预计对盈利的实际影响为正。

    地产园林主业享受当前下游景气,市政园林及外延扩张值得期待。目前下游地产投资、开工保持良好趋势,预计公司主业地产园林业务将受益于此保持较快增长(公司中期盈利增长26%,前三季度盈利预增20-50%)。此外,未来公司还有望开拓市政园林业务,外延扩张亦在考虑之中,如有突破将进一步提升增长预期。

    在手资金业内最为充足,持续高增长可期。公司2012年年末在手现金9.7亿元,此外,其于今年5月以5.5%的票面利率发行了7亿元公司债,目前及在未来一段时间内,普邦都将是业内资金最充裕的公司。在当前我国园林景观需求持续旺盛环境下,公司凭此资金实力及相对稳健的经营风格有望在未来数年内取得持续高增长。

    风险因素:房地产调控超预期风险;应收账款坏账风险。

    盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2013/2014/2015 年EPS 0.62/0.90/1.25元的预测,2012-2015年CAGR为43%。当前股价为14.04元(低于行权价14.68元),对应2013/2014/2015年PE分别为23/16/11倍,维持21.70元的目标价及“买入”评级。