业绩简评

    7 月31日，普邦园林发布2012 半年度业绩报告：公司营业收入8.73 亿元，相比上年同期增长40.09%，归属于上市公司股东净利润1.23 亿元，同比增长48.90%，按照期末股本摊薄EPS为0.7 元。

    公司拟以2012年6 月30日公司总股本17,468万股为基数，以资本公积金每10股转增股本6 股，并按每10股派发现金红利0.5 元（含税）。

    经营分析

    业绩符合预期，保持快速增长：1 、报告期内，公司营业收入8.73 亿元，相比去年同期增长40.09%，归属于上市公司股东净利润1.23 亿元，同比增长48.90%，保持了较快增速；2 、单独考察公司二季度情况，公司营业收入增长70.22%，归属于上市公司股东净利润增长91.90%。业绩实现大幅增长；3 、分产品来看，公司设计收入增速有所放缓；4 、公司大客户战略保证了订单的数量和质量，随着大客户的拓展以及合作的加深，在保证订单的同时促进公司业务快速发展。

    期间费用率大幅下滑：1 、报告期内，公司毛利率 26.35%，同比下降0.84% ，保持了较为稳定的水平，公司净利率为 14.11%，同比上涨0.84% ，主要原因在于期间费用率大幅降低；2 、公司期间费用率同比下降3.19 个百分点，其中管理费用率下降2.25 个百分点，财务费用率下降0.94个百分点（成功上市货币资金增加，归还银行贷款所致）；3 、目前在园林行业组织架构、精细化施工以及信息化方面仍有较大挖潜空间，重要的是优秀行业龙头已经意识到这个问题，在多方面改善自身的管理水平，中长期来看，公司管理费用率仍有继续下降的空间。

    资金充足，支撑业务发展：1 、报告期内，公司应收账款增长较快，应收账款占营业收入比重从去年同期的 22.36%增长到今年的52.95%，受此影响，公司收现比从去年同期83.53%下降到今年的64.63%。2、我们认为在目前时点，资金情况不会制约公司快速发展，原因主要有三点：A 、公司上市前经营稳健，虽然应收款增多，收现比下滑，但与业内公司相比，不处劣势；B 、公司近一半业务来自前五位的大客户，因此订单质量较有保障，从公司历史情况来看，从未出现过应收账款坏账损失；C 、公司目前已经利用3 亿元超募资金永久性补充园林工程业务所需的流动资金，充足的资金实力可以支撑公司未来快速发展。

    投资建议

    对于未来园林公司的展望，我们在关注订单仍保持较快增长的同时，更关注回款、下游现金流等各种周转指标，我们认为只要影响周转指标的各种要素在朝积极方向演变，园林类公司与装饰类公司一样逻辑上类似，只是业绩确认有一定滞后。

    预计公司2012-2014 年EPS分别为1.58 、2.33 、3.21 元，对应26、18、13倍PE，维持“增持”评级。