投资要点:
普邦园林从事园林工程施工、园林景观设计、苗木种植以及园林养护业务,主要为住宅景观工程、旅游度假区园林工程、商业地产园林工程和公共园林工程等项目提供园林综合服务。公司具备了从设计—施工—苗木采购供应—园林养护等多环节一体化运作模式,拥有施工一级与设计乙级资质。
2011 年收入规模已经成功突破13 亿元,近3 年的收入复合增长率达到了40.7%。同时公司净利润也稳步提升,其中公司在2010 年实现增资扩股,产生股权激励费用5894 万元计入了管理费用。公司成立于华南,目前58%来自于华南地区,不过随着公司规模的扩大与营销网络的建设,公司在华东、西南地区取得了良好的增长态势,占比提升至2011 年的22%与8%。
公司位列园林绿化企业综合竞争力排名第五位,营业利润位列第五位,展示了公司良好的行业地位。公司在设计领域经验丰富,近10 年公司已签约的设计合同超过700 个,建立了一支人数超过300 人的设计师队伍。
城市化直接推动了城市建成区的扩张,同时随着地产行业竞争愈加激烈,园林工程对于提升地产项目价值的作用愈加凸显,园林投入的占比将会越来越大。虽然目前国内园林规划设计院或设计公司已达1200 余家,但龙头企业市场占有率依然非常低,上市募集资金将直接推动公司发展加速。
本次募集资金投资项目包括:设立景观工程分公司、苗木基地建设和设立设计分院。风险提示:地产调控加强影响园林投资,资金管理风控不严格。
盈利预测:预测公司2012-2014 年EPS 为:1.56,2.32 和3.25 元。考察同类企业2012 年平均PE19 倍,我们认为公司12 年市盈率为16-18 倍,建议询价区间24.9-28.1 元,对应上市首日合理价格空间为26.1-29.5 元。