报告关键点：

    园林工程行业维持高景气度。

    全产业链协调均衡发展。

    优质客户资源为公司的后续发展提供了有力保障。

    询价区间建议为32-40元。

    报告摘要：

    园林工程行业维持高景气度。园林景观行业进入快速发展阶段，随着创建“园林城市”活动的不断深化，以创建园林城市为契机，带动城市基础设施建设的发展，为市民创造一个宜居的生活环境，在越来越多的城市中被摆在了突出的位臵，并成为各地方政府的重要目标。而居民生活水平不断提和国内房地产市场的快速成熟带来了地产景观园林的蓬勃发展。近年来国内园林绿化行业呈现出超常规的发展态势，发展速度远超过国民经济总体增长速度。

    全产业链协调均衡发展。公司经过十多年的发展、探索和积累，已经建立起一支规模较大、园林专业技术工种齐全的团队。在大型园林建设项目的技术服务和运营管理上，公司具备了设计—施工—苗木采购—园林养护等多环节的一体化运作的丰富经验，能够承接并顺利完成各种规模大、工期短、技术要求高的园林景观建设项目，并在项目运作中，不断完善公司的一体化运作模式，提升公司的综合服务能力。

    优质客户资源为公司的后续发展提供了有力保障。公司在开展地产园林业务的过程中与国内具有行业领导力的房地产开发商建立了长期、广泛、紧密的合作关系，主要客户包括万科集团、保利地产、保利投资、中信（华南）集团、合景泰富、融侨集团、新鸿基地产、长隆集团、方圆集团、侨鑫集团、中海地产等。优质的客户资源保证了公司业务的稳定和持续的增长，且有利于公司控制应收账款回收等带来的财务风险，同时也有助于公司实现跨区域扩张，降低跨区域经营的风险。

    我们认为公司主营业务在未来3年有望保持较快增长，预计2012-2014年公司主营收入分别为20.96、31.92和44.7亿元，CAGR50.6%；预计2012-2014年EPS 分别为1.62元、2.50 元和3.52 元。在目前的国内上市公司中，东方园林、棕榈园林和铁汉生态等与公司业务相类似，我们主要参考其来上市定价。考虑到公司未来业绩的成长速度，询价区间建议为2012年20-25倍PE，对应价格为32-40元。公司作为中小板的上市公司，公司所处行业景气度高，成长性确定，预计上市首日价格区间为40-48元。

    风险提示：房地产持续调控风险，现金流风险