事件：公司1季度净利润同比增长53.5%，符合预期

    公司发布15年1季报，15年1季度实现营业收入7.51亿元，同比增长78.2%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长53.5%；实现全面摊薄后EPS0.14元，符合我们预期。公司1季度收入、净利润增幅较大与公司收购福尔达增厚公司业绩有关。

    公司财务处理谨慎，管理费用率同比大幅提高

    公司收购福尔达之前管理费用率基本维持在6.5%以下，完成收购后14年4季度公司管理费用率提高到9.6%，15年1季度为9.8%。我们估计，公司管理费用率提升，一方面与1季度公司计提奖金有关，另一方面与福尔达研发费用计提充分有关。前期充分的费用计提政策为未来公司业绩释放留足空间。

    1季报或是公司全年业绩增速低点

    公司1季报预告上半年业绩增速为40-70%，我们认为，随着公司收购后整合的不断推进，京威本部与福尔达之间的协同效应会逐渐显现，公司盈利能力有望逐渐提升，1季报或是公司全年业绩增速低点。福尔达具有较高的盈利能力和良好的成长性，有望驱动公司业绩快速增长。

    投资建议

    我们预计公司15-17年EPS分别为0.89元、1.15元、1.50元，目前股价对应15年PE为23.6倍。公司收购福尔达后有望分享汽车电子行业的快速增长，业绩有望持续超预期，实现戴维斯双击，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧。