近日,我们调研了京威股份,公司传统内外饰业稳健增长,通过资产收购增厚公司业绩;收购福尔达拓展汽车电子业务,未来增长前景良好;公司估值对应2015年约18倍PE,估值水平较低。

    具体纪要内容如下。

    纪要:Q1:资产注入对业绩的影响?

    A:资产注入将增厚公司业绩。公司以8.25元/股的价格发行1.3 亿股份和支付5,519 万元现金购买福尔达100%股权,根据2014年承诺业绩,对应8.6倍PE;发行2000万股和支付现金1,906万元购买秦皇岛威卡威49%的股权,根据2014年承诺业绩,对应9.3倍PE。并购完毕后,公司2014年备考 EPS 0.64元,增厚业绩5%左右。根据公告承诺业绩,测算2015/16年增厚业绩10%以上(一致预期),2014/15/16分别对应21/18/14倍PE。

    Q2:福尔达主要产品介绍?

    产品:智能电子集成控制系统、照明系统、关键功能件(空调出风口、拉手、其他功能件),2014年上半年收入占比分别为37%、9%、53%,预计2014年全年汽车电子业务有望超过内外饰业务。

    智能电子集成控制系统:包括空调智能集成控制系统、车身控制系统、无钥匙进入系统、轮胎防爆预警系统、座椅加热控制器、折叠后视镜控制器等。其中:1)无钥匙进入已实现为华晨批量供货,未来有望拓展至其他合资及自主品牌。2)胎压监测系统:公司起步于2001年,目前处于新一轮产品的技术储备阶段。3)座椅加热控制器:主要配套上海大众途观、帕萨特等中高端车型。4)新能源汽车方面,实现了对自主车型奔腾B50 EV、华晨中华插电式混动车型的配套。

    照明系统:包括顶灯控制模块、牌照灯、行李箱灯及门警告灯等。目前客户包括一汽-大众、上海大众、上海通用、美国福特、天津一汽丰田等。

    关键功能件产品:定位于中高档乘用车,以合资车型的国产化及进口替代为主,配套奥迪、奔驰、凯迪拉克等中高端车型。为奥迪的大部分车型(A6/A6L、A4/A4L、Q5、Q3)配套空调出风口、顶棚拉手、12V电源连接器等产品。

    Q3:福尔达主要客户介绍?

    主要客户收入占比:一汽大众(17%)、天津三电(9%)、一汽丰田(9%)、延锋伟世通(7%)、长春丰越(5%)。

    Q4:秦皇岛威卡威主要产品及客户介绍?

    产品:秦皇岛威卡威一直从事汽车零部件生产和销售,其主要产品包括车门框、B 柱饰板以及亮饰条,2014 年上半年收入占比分别为 49%、33%、16%。主要客户为京威股份或其他子公司,2014 年上半年占比 80%。

    Q5:传统业务进展?

    A:公司是国内中高档乘用车内外饰件行业的领军企业,内外饰产品主要配套一汽大众、上海大众、华晨宝马、北京奔驰等主流中高端汽车厂商,随着下游客户的平稳增长以及高端产品向中低端产品渗透趋势的延续,公司传统内外饰功能件业务稳健增长可期。

    Q6:公司现金流及分红情况?

    A:公司目前账面现金超 10 亿元。现金分红率接近 50%,预计未来稳定在 50%左右。