一、 事件概述

    公司发布2012年半年报：实现营业收入7.98亿元，同比增长33%；归属股东净利润1.85亿元，同比增长41%； EPS为0.71元。业绩符合预期。公司拟每10股派发现金红利4元（含税），每10股转增10股。同时公司预计1-9月净利率为2.4-3亿元，同比增长10%-40%。

    二、 分析与判断

    中环零部件公司纳入合并范围，扣除后公司净利润增速仍为19%

    上半年公司合并报表范围增加了中环零部件公司，中环零部件公司上半年利润为4072万元，贡献0.29亿元的利润增量，增厚EPS为0.1元，扣除影响后公司净利润增速为19%。

    配套中高端车型，增速远超行业

    公司主要生产乘用车内外饰件系统，上半年外饰件产品收入为6.56亿元，同比增长44%，占收入比例为82%；内饰件产品收入为0.5亿元，同比增长24%。

    增幅远远超于乘用车行业上半年增速的6.7%。一方面原因是中环零部件公司新纳入合并范围；另一方面主要是公司目前产品定位为中高端品牌车系，主要客户集中于一汽大众、华晨宝马、上海大众、北京奔驰、上海通用等整车厂商，中高端品牌车型销量受行业景气度影响小，依然保持稳定增长。

    毛利率下滑

    上半年毛利率为41.5%，相比一季度下降1个百分点，同比下降2个百分点，主要是内饰件毛利率同比下降47.68%，由同期的45.6%下降至23.86%，主要是由于内饰件产品的规模还较小，部分新配套车型所需原材料尚需进口，新产品研发投入增加以及报告期同比人工成本增加所致。

    谨慎推荐评级。

    预计公司2012-2014年EPS为1.29元、1.56元、2.00元。公司配套中高端车型，销量受行业景气度影响小，增速超越行业增速。短期公司业绩受成本费用上升压制，首次给予谨慎推荐评级。