投资要点：

    聚焦中高端乘用车内外饰件市场，通过纵向一体化来降低成本

    京威股份是一家中德合资的乘用车内外饰件系统综合制造商和综合服务商。公司产品主要包括乘用车内饰、外饰系统，外饰件占主要份额，其产品90%以上配套中高端乘用车，主要客户包括一汽大众、华晨宝马、北京奔驰等国内一线整车厂，配套车型包括奥迪A6L、Q5、宝马新5系、奔驰E级等中高端车型。公司产品在中高端乘用车内外饰细分市场总体占有率在20%左右。同时，公司在国内铝合金外饰件细分市场具有明显竞争优势，通过不断研发和努力，公司预计12年底将实现铝型材100%的自给率，减少进口成本，完善公司纵向一体化的生产模式。

    受益于中高端市场，增长快，毛利高

    销量和收入方面，2009、2010年公司受益下游乘用车行业汽车消费鼓励相关政策，销量、收入、净利CAGR分别达到53.5%、43.7%、49.5%，整体保持快速增长。2011年在相关政策退出、日本地震等因素综合作用下，国内乘用车销量同比仅增长5.2%，但中高端合资品牌表现相对较好，因此2011年公司销量、销售收入同比分别仍增长13.1%、20.6%。毛利率方面，由于专注于中高端乘用车内外饰市场、技术工艺水平突出以及生产纵向一体化，公司毛利率维持在44%以上，净利率在30%左右，这在行业内处于高端水平。

    募投项目扩充产能，满足中高端市场需求，保持盈利稳定

    本次发行前总股本为22500万股，本次拟公开发行7500万股，占发行后总股本的25%。本次募投资金主要投入"汽车内外饰件产能扩充项目"，项目投资额为4.9亿元。项目建设期两年，达产后新增250万套乘用车内外饰件系统产能，解决公司产能不足问题，保持公司盈利水平稳定。

    盈利预测与投资建议

    预计公司12-14年EPS分别为1.22元、1.76元和2.18元。净利润增速分别为18.76%、44.83%、23.60%。汽车零部件行业12年估值在11倍左右，可比公司宁波华翔的估值在10左右。考虑到公司在铝型材及中高档市场的优势，应给予一定的估值溢价，我们建议询价区间为17.08-21.96元，对应估值为14-18倍。