投资逻辑

    中高端乘用车内外饰件领军企业：公司是中高端乘用车品牌内外饰件的一级供应商，主要客户包括宝马、奔驰、奥迪等欧系、美系合资品牌，其中对C 级与B 级车配套占公司营收的97%，公司主要外饰件产品在中高端市场的份额超过20%。

    中高端乘用车需求强劲，铝合金内外饰件前景广阔：虽然汽车行业2011 年整体增速大幅下滑，但中高端乘用车销量仍保持了较快增长。随着消费升级的持续进行以及合资品牌包括豪华品牌产能的加速扩张，中高端乘用车销量有望继续保持快速增长，相应的零部件配套需求也将快速增长。

    具备突出的技术水平和配套能力，竞争优势明显：公司德方股东是奔驰、宝马与奥迪德国工厂原配供应商，依靠外资股东的技术支持以及公司自身持续的吸收、创新，公司技术水平已处于国内领先水平。此外，公司产品多样、工艺技术全面，模块化供应能力突出，综合竞争力非常显著。

    盈利能力极为突出且有望保持：定位中高端、技术水平领先、纵向一体化程度高造就了公司极强的盈利能力。公司2011 年毛利率与净利率分别为43.58%与25.34%，远超竞争对手与行业平均水平。公司的定位以及技术领先优势不会改变，产业链还将进一步延伸，高盈利能力将有望保持。

    盈利预测与估值

    我们预测公司2011-2013 年EPS 分别为1.31、1.60、1.92 元。考虑公司良好的成长性以及极强的盈利能力，按2012 年15-18 倍PE 测算，公司合理价格区间为19.65-23.58 元。

    投资建议

    我们认为公司是A 股市场难得的真正服务于中高端市场，兼具良好成长性以及盈利能力的优质零部件企业，建议积极申购，建议合理询价区间为19.65-23.58 元。

    风险

    中高端品牌销量增速下滑的风险、中高端品牌价格战致公司盈利能力下滑的风险、原材料价格大幅上涨的风险。