全产业链建设稳固面条主业，自建面粉厂丰富面食品类。近年来，公司挂面产能扩张的同时，实现面粉产能自建，目前，公司在全国拥有河南盐津、遂平、湖南长沙、南昌、湖北武汉、新疆乌鲁木齐、河北深州、山东德州、浙江嘉兴、四川成都等十大生产基地。2020 年，遂平面粉厂投产经营，订单种植配合遂平周边优质原粮收购，目前公司面粉自供比例接近100%。

    　　产业链的延伸实现生产成本降低和品类拓展。相比于大米烹饪成米饭，面粉烹饪成面制品较为复杂，随着居民对便捷性的需求增强，对馒头、包子的半成品或成品需求加大；而出于对口感和新鲜的追求，消费者对鲜面条需求加大，挂面需求相对降低。目前公司正在建设湿面、包子、馒头等生产线，同时丰富面条生产线，提供符合消费者需求的产品，顺应消费升级趋势。

    　　挂面产品高端化和高性价比并推，加强营销培育品牌力。克明面业品牌定位中高端，在挂面行业具有品牌优势，公司也进一步利用自身的研发技术推出绝对差异化优势产品，培育品牌力，2020 年公司成功开发并上市 “日式宽面”、“日式细面”两款高端挂面。在挂面行业竞争激烈的情况下，公司亦推出高性价比产品抢占下沉市场，通过子品牌“金麦厨”、“来碗面”等来实施价格策略。营销宣传方面，公司于去年引入代言人进行宣传，并与哪吒IP 进行合作，且通过直播带货等方式加强社交网络营销，增强品牌知名度和品牌活力。

    　　“五谷道场”方便面加大产能投入，第二增长曲线开启。 疫情催化下方便食品爆发，培育了增量消费者，且消费习惯仍然存在。五谷道场旗下具有多品类的非油炸方便面，拌面，自热米饭等产品，产品品类齐全，在商超电商等渠道皆有铺设，且其在方便食品行业具有一定的品牌知名度，在方便食品产能扩张的情况下，看好五谷道场凭借其品牌、渠道优势带来的业绩增量。

    　　盈利预测和投资评级： 我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为1.00/1.20/1.49 元，对应PE 分别为13.56/11.35/9.11 倍。随着面粉厂自建和挂面产能扩张，公司进一步实现全国化产能建设，随着产能释放，看好其挂面业务的增长，同时看好其面食品类拓展和方便食品扩产带来的业绩弹性，维持买入评级。

    　　风险提示：产能扩张不及预期；方便食品经营不及预期；其他公司经营不及预期的风险。