报告要点

    事件描述

    茂硕电源 7 月14 日发布2013 年中报业绩修正公告,主要内容为:2013 年上半年归属于上市公司的净利润比上年同期下降幅度为:10% - 30%;2013 年4 月23 日公司公告的《2013 年第一季度报告》预计2013 年上半年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度为:-10%-20%;盈利区间:2,072.63 万元–2,664.81 万元,去年同期归属于上市股东的净利润为2,960.90万元。

    业绩低预期主要是三方面原因:1)人民币升值导致财务费用上升;2)租用新办公点,导致管理费用增加;3)用工成本上升,导致毛利率有所下降。

    事件评论

    公司海外业务占比40%左右,人民币升值导致财务费用上升。从公告披露情况看,公司出口业务主要以美元进行报价及结算,12 年公司海外业务占比40%左右。人民币升值,汇率波动导致本公司出现汇兑损益;另外,公司产品在国际市场的性价比优势将被削弱。

    租用新办公点,导致管理费用增加。公司总部于2012 年12 月开始租用新的办公地点,导致管理费用中的房屋租赁费用有所增加。

    人工成本有所上升,导致毛利率有所下降。深圳市全日制就业劳动者最低工资标准从2013 年3 月1 日起上调至1600 元/月,涨幅为6.67%。导致公司用工成本有所上升,公司产品毛利率同比有所下降。

    费用上升导致业绩短期承压,不改长期向好趋势。财务费用、管理费用双升导致业绩低于预期,但是公司作为“LED 驱动系统解决方案供应商”平台型公司不改长期向好趋势。公司通过产品和服务,不断获得客户的认可,自动化生产提高生产成本效率:1)进一步完善国内市场网络渠道,加强海外市场拓展,优化客户结构;2)通过延伸产品服务范围,为客户提供产品以外的增值服务,从战略层面开展与重要客户的合作;3)精益生产在自动化流水线导入后在13 年下半年突显良好的成本效率优势。

    我们预计公司 2013-2015 年的EPS 分别是0.35 元、0.51 元、0.71 元,目前股价对应的PE 分别是33.76 倍、22.99 倍、16.64 倍,维持公司“推荐”评级。