业绩简评

    茂硕电源公布2012年上半年业绩快报：公司实现营业总收入2.4 亿元，同比下降16.95%；实现营业利润3099万元，同比下滑4.3%；归属于上市公司股东的净利润2961万元，同比增长7.11% ，对应EPS为0.30 元。 经营分析

    LED驱动电源增长稳定，消费类电源需求依旧低迷：公司营业收入下滑主要源于欧债危机和经济低迷造成的国际市场对消费类电源需求的下滑，按照消费类电源和LED 驱动电源毛利率分别为22% 和35% 计算，我们预计上半年消费类电源和LED 驱动电源的销售额分别为1.6 亿和0.8 亿元，对应消费类电源业务收入较去年同期下滑约20% ，而LED 驱动电源收入较去年同期增长15% 左右；

    产品结构变化使得盈利能力有所提升：随着高毛利的LED 驱动电源比重上升，公司的综合毛利率有所提升，我们预计2 季度单季毛利率提升至28%左右的水平，较一季度提升约3 个百分点；

    LED电源业务升温，下半年业绩增长有望提速：随着5 月份LED 扶持政策的密集出台，特别是《广东省推广使用LED 照明产品实施方案》的出台实施，从6 月份开始公司LED 驱动电源订单快速升温，实现翻番增长至3000万/ 月左右，我们认为下半年各地LED 照明的推广将带动公司LED 驱动电源业务快速增长；

    半导体照明产品财政补贴推广项目的最大受益者：近期财政部等三部委取消了2 月份的LED 照明产品招标，并启动新一轮的招标，招标补贴总金额有望提升至10 亿元，虽然公司并不直接参与投标，但是相比于30-50 家LED 照明企业参与投标，LED 驱动电源的竞争企业只有5-6 家，集中度更高，公司将成为半导体照明产品财政补贴推广项目的最大受益者；

    盈利预测

    我们维持2012～2014年实现净利润分别为0.74 亿元、1.00 亿元和1.21 亿元的盈利预测，对应EPS 分别为0.76 元、1.03 元和1.25 元，复合增速31% 。

    投资建议

    公司目前股价对应PE 为2012 年的24倍和2013 年的18倍，维持“增持”评级。