凯文教育发布年报，2025 年实现营收3.47 亿元（yoy+8.44%），基本符合3.35~3.5 亿的预告区间，归母净利-1703.91 万元（同比减亏53.90%），扣非净利-1785.90 万元（yoy+53.22%），符合亏损2100 万~1500 万的预告区间。2026 年一季报，公司营业收入为9660 万元，同比上升6.5%；归母净利润为19 万元，同比下降58.8%。公司近期发布公告，凯文教育控股股东由海国投变更为北京海淀教育科技有限公司，地区和集团资源进一步聚焦，AI+教育布局深化下，业绩有望逐步迎来弹性。

    　　主业稳健增长且持续减亏

    　　2025 年公司营收实现 8.44% 的同比增长，公司国际教育、培训服务核心业务保持了稳定的经营韧性，充分体现优质教学能力在外部环境变化下的稳定性。同时公司归母净利润实现显著减亏，主要系公司持续推进费用端精细化管控，销售费用、管理费用同比分别下降 18.15%、10.08%，费用管控成效显著。2025 年公司经营活动产生的现金流量净额达 1.23 亿元，同比大幅增长 121.19%。我们预计随着新业务的拓展，公司收入和利润修复趋势可持续。

    　　深化AI 布局紧跟行业趋势

    　　依托海淀区国资与中关村科创资源，公司正式构建“AI+教育”新赛道。2025年公司新设北京智启文华教育科技有限公司，持股 65%，通过该公司整合智谱华章GLM 大模型，打造覆盖学生助学、教师助教、管理助管的“智启教育智能体一体化平台”，实现技术与教学场景实质性融合，开启第二增长曲线。

    　　股东资源进一步聚焦

    　　2026 年4 月23 日，凯文教育发布公告，控股股东由北京市海淀区国有资产投资经营有限公司（海国投）变更为北京海淀教育科技有限公司（海淀教育公司）。本次变更通过表决权委托方式实现，不涉及资金支付，实际控制人仍为海淀区国资委，未发生变动。此前变化标志着公司从"多元化国资平台下的教育业务"转向"专业化教育平台的核心资产"。这一变更为公司带来资源协同、业务拓展等多重机遇。

    　　盈利预测与估值

    　　我们认为公司主业经营稳健，盈利改善趋势明确，大股东支持下有望持续拓展业务边界，小幅上修26/27，新增28 年预测，归母净利润预测为6056/6326/6867 万元（ 原预测26/27E 4665/5632 万元， 变动+29.82%/12.32%），小幅上修DCF 的目标价5.64 元（前值5.38 元），WACC 为9.50%，永续增长率为2%。维持“增持”。

    　　风险提示：职业教育招生人数不及预期；教师及核心管理人才缺乏或流失风险；资源整合进度不及预期。