核心观点：公司基本面向好持续确认，24 全年看，Q2 有望成为收入最低的季度。

    业绩符合预期，维持“增持”评级。公司24 年上半年实现营业收入1.52 亿元，同比增18.9%，实现归母净利润-988 万元，同比增51.0%，符合预期，维持预测，预计24—26 年公司归母净利润0.10/0.58/1.09 亿元，对应PE 227.9/38.7/20.6，维持 “增持”评级。

    基本面向好持续确认，24Q2 收入高增，归母净利润创上市以来最好情况。公司24Q2 实现收入0.75 亿元，同比增25.8%，同比增速继续加速（24Q1 收入同比增12.9%）。实现归母净利润-634 万元，仍亏损，但创18 年更名凯文教育以来二季度的最好业绩。

    Q2 有望为全年收入最低季度，下半年收入景气度仍可期。24Q2 收入0.75 亿，环比24Q1 下降0.02 亿元。从凯文教育全年四个季度的收入角度看，Q1、Q4有北京西山滑雪场的经营收入。Q3 有暑期凯文学校对外开展素质培训类课程。

    此外，新学年是在9 月开始，假设新学年招生情况变好，Q4 预计收入会更高。

    综合看，Q2 有望成为全年收入最低的季度。

    业绩方面，公司长期借款尚未变化、24Q2 出现减值。24Q2，公司归母净利润-634 万元，环比Q1 多亏损280 万元。公司24H1 期末长期借款5.9 亿元，环比24Q1 持平，导致财务费用未出现大幅减少，24Q2 财务费用854 万元，环比24Q1 减少73 万元。24H1 因应收账款坏账导致信用减值275 万元，基本计提在Q2。

    国内赛道持续发力，获华为ICT 认证级服务伙伴授权。北京两所凯文学校逐步开通国内教育赛道。朝阳凯文国内高中班已于 2023 年秋季正式开学，海淀凯文小学部数学特色班于2024 年秋季开学。职教板块，24H1 公司成为华为认证级 ICT 服务伙伴。此外，公司与中关村科技创新学院签订了战略合作协议，为公司收入再添增量。

    风险提示：（1）教育行业政策风险；（2）产教融合业务增速不及预期风险；（3）新学年招生不及预期风险。