依托海淀教育和科技资源谋求多元化发展，23 年显著减亏凯文教育2023 年实现营收2.54 亿元（yoy+47.78%），归母净利-4972 万元，同比收窄48.48%。24Q1 实现营收0.77 亿元（yoy+12.93%），归母净利-354万元，同比收窄66.66%。公司新董事长具备在控股股东海国投的任职经验，公司有望在大股东支持下持续整合优质教育和科技产业资源，促进各项业务稳定发展。我们预计24 年公司归母净利润有望转正，25/26 年归母净利润有望达0.24/0.32 亿元。考虑到公司当前主要收入来自于为两所凯文学校提供运营服务收取的房租及管理费，中长期来看具备产生稳定现金流的能力，因此我们采用DCF 估值，WACC 为7.66%，永续增长率2%，得到基于DCF的目标价为5.16 元，上调至“增持”评级。

    K12 国际+国内教育双轨并行，满足学生多元化升学需求公司为北京两所凯文学校提供高品质的运营管理服务。公司实行K12 国际+国内教育双轨并行的发展战略，23 年朝阳凯文学校开设了国内方向的精品素质高中，2024 年秋季海淀凯文学校小学部将在原有国际化特色班之外开设国内方向升学路径的数学特色班型“景润数学班”。未来公司有望持续加强国内教育赛道投入，为更多学生提供优质的教育资源和升学机会。

    依托海淀国资背景优势整合资源，持续开拓职业教育赛道公司作为海淀区国资委下属唯一的教育类上市公司，充分利用和整合海淀优质的教育和产业资源，目前已先后与包括百度、腾讯、龙芯中科、启明星辰、凤凰数科等在内的行业领先企业签约合作，并与多院校合作建立了产业学院，办学层次覆盖了本科、高职和中职。截止2023 年秋季，总在校人数超过4000 人，公司预计2024 年职教业务在校人数会有大幅提升。

    新董事长就任，彰显长期发展信心

    24 年3 月公司新董事长王腾上任，王腾先生曾任公司大股东北京市海淀区国有资产投资经营有限公司战略投资部副经理和经理，现任北京市海淀区国有资产投资经营有限公司总经理助理、董事会秘书。未来公司有望在大股东海国投的支持下进一步拓展业务。

    风险提示：职业教育招生人数不及预期；教师及核心管理人才缺乏或流失风险；不动产出租率不及预期。