事项：公司发布第三季度报告，1-9 月公司实现营业收入3.02 亿元，同比增长35.71%；归母净利润为-0.53 亿元，同比增长44.62%。其中，7-9 月公司实现营业收入1.05 亿元，同比增长23.05%；归母净利润为-0.19 亿元，同比增长38.45%

    　　收入规模持续扩大，经营拐点即将来临。2021 年1 季度、2 季度和3季度公司营业收入分别为0.94 亿元、1.03 亿元和1.05 亿元，分别同比增长15.33%、85.05%和23.05%，分别环比增长-3.72%、9.11%和1.69%。

    　　2021 年9 月公司迎来新生，带动在校生规模增加200 人左右，按照人均25 万元收入贡献计算，预计增长营业收入5000 万元左右，单季增加营业收入1250 万元左右，预计4 季度的营业收入有望达到1.2 亿元。

    　　考虑到公司银行借款减少带来财务费用的节约，公司经营拐点有望来临。

    　　合同负债大幅增长，经营性净现金流激增。随着在校生规模的扩大，公司合同负债（预收学费）高速增长。2021 年1-9 月公司合同负债3.97亿元，同比增长25.24；较2020 年末增长64.50%，合同负债高速增长增强了公司业绩确定性。同时，公司经营性净现金流激增。2021 年1-9月公司销售商品、提供劳务所收到的现金4.65 亿元，同比增长42.20%；经营性净现金流1.41 亿元，同比增长147.37%。公司主动降低负债率，短期借款减少1.35 亿元，截止2021 年9 月末公司资产负债率38.70%。

    　　大力发展素质教育，职教教育或将发力。凯文学校致力于全人教育，除为学生提供学术课程外，还为学生创造富有深度和广度的特色课程，如艺术、音乐和体育等素质教育课程。凯文朝阳学校开设了国际艺术班（KAP）和国际音乐班（KMP），2020 届和2021 届毕业生均取得优异的成绩，拿到了国际顶级艺术大学OFFER 和高额奖学金。同时，朝阳凯文学校积极响应冰雪运动号召，携手北京市冰球运动协会推出了冰球双优项目（KHP），成为全国首个冰球双优项目。此外，公司将基于海淀高校、科研院所和科技企业的优质资源开拓职业教育和高等教育服务，职业教育或将发力。

    　　盈利预测与投资建议：预计2021-2023 年公司营业收入为4.25 亿元、5.27 亿元和6.32 亿元，分别同比增长32.4%、24.0%和20.0%；归属于母公司股东的净利润为-0.44 亿元、0.27 亿元和0.37 亿元，分别同比增长-66.0%、-160.8%和36.4%；EPS 分别为-0.07 元、0.04 元和0.06 元；动态PE 分别为-46.2 倍、76.1 倍和55.8 倍，动态PB 分别为0.8 倍、0.8　　倍和0.8 倍。公司教育收入持续增长，经营拐点有望来临，积极发展素质教育，职业教育或将发力。作为海淀国资教育上市平台，公司有望得到海淀国资的持续加持，助力公司资产盘活和资源整合。维持 “买入-A”评级，6 个月目标价4.6 元。

    　　风险提示：国际学校政策收紧、中美关系恶化、招生不及预期、学费增长乏力等。