营收同比减少9.82%，归母净利同比减少18.46%8 月27 日，公司发布半年报，20H1 实现营收1.38 亿元，同比减少9.82%（其中Q1、Q2 收入及增速分别为0.82 亿+1.80%；0.56 亿-22.79%）；实现归母净利-0.66 亿元，同比减少18.46%（其中Q1、Q2 归母净利及增速分别为-0.17 亿+18.70%；-0.49 亿-40.73%）；实现扣非后归母净利-0.68 亿元，同比减少20.90%。

    　　营业收入及归母净利同比减少主要系培训业务及租赁业务收入减少所致。

    　　其中，教育服务业务收入为1.34 亿元，同比增长4.99%，占总98.03%（+13.83pct）；培训服务业务收入0.02 亿元，同比减少81.85%，占总1.41%（-5.58pct）；租赁业务收入0.008 亿元，同比减少94.27%，占总0.56%（-8.25pct）。

    　　教育服务业务疫情期间转为线上运营，公司采取了积极有效的应对措施，相关业务有序开展，报告期内相关收入较上年同期增长约5%，在校学生人数较上年同期增长约30%。

    　　毛利率-11.52%，同比减少15.92 个百分点。20H1 毛利率-11.52%，同比减少15.92 个百分点；净利润率-48.80%，同比减少12.48 个百分点。

    　　报告期内期间费用率为57.18%，同比增长7.98 个百分点，其中销售费用率3.57%，同比减少0.19 个百分点；管理费用率29.56%，同比增长3.78 个百分点；财务费用率24.05%，同比增长4.39 个百分点。

    　　维持盈利预测，给予买入评级

    　　公司以国际学校运营为基本，以发展素质教育板块构成差异化竞争优势。

    　　在以实体学校为依托获得资源背景、品牌效应与受众群体的同时，以体育培训、艺术培训、科技培训、营地教育等为服务特色，开展教育及相关业务。我们预计公司2020-22 年EPS 分别为-0.15、-0.03、0.02 元。

    　　风险提示：疫情导致招生不及预期，核心校长教师流失，市场竞争激烈