事件：公司2019Q1 实现营业收入0.8 亿元，同比增长98.8%；归母净利润亏损0.2 亿元，同比增长30.7%，基本每股收入-0.04 元/股。

    招生人数大幅增长带动营收高增，净利润亏损缩窄：19Q1 公司实现营收0.8 亿元，同比大增98.8%，主要原因在于在校学生人数大幅增长，18/19 学年公司旗下海淀凯文学校、朝阳凯文学校在校生人数合计约1200 余人，较上一学年新增500 余人。2019Q1 实现归母净利润-0.2 亿元，同比增长31%，亏损较2018Q1有所缩窄。

    预收账款大幅增长，利润率明显改善：2019Q1，公司预收款项为1.1 亿元，同比增长59%，主要原因在于18/19 学年新增学生预收学费增幅较大所致，预计预收款项将于2019 年内逐季确认收入，保障全年收入增长。公司2019 年Q1毛利率为-33.7%，同比提升64.5 个百分点；净利率为-25.9%，同比提升48.4个百分点，利润率改善情况明显，主要原因在于公司品牌效应逐步显现，使得销售费用率下降7.2 个百分点。另外，公司2019Q1 财务费用率为17.2%，同比上升7.1 个百分点，主要原因在于2018 年下半年公司取得长期贷款，融资规模增长所致。

    A 股稀缺纯正教育标的，依附清华附中师资雄厚。2017 年11 月，公司完成对原主业钢结构业务的剥离，成为A 股首个纯正国际教育标的。目前，公司旗下拥有两所K12 国际教育学校——海淀凯文学校、朝阳凯文学校，分别为2017、2018 年开学，总容量约为5600 人。海淀凯文学校依附国内顶尖中学清华附中，师资力量雄厚，目前已通过美国大学理事会认证，采用AP 课程教学；朝阳凯文学校采用K12 全学段IB 课程体系，以国家课程标准和IB 教学体系分配教学时间、知识，培养学生国际思维、创新意识。

    非公开发行拓展素质教育赛道：2018 年6 月，公司公告称拟非公开发行股份，预计募集的10 亿资金，投入青少年素质教育平台的建设等。素质教育平台覆盖在线学习平台、智能教室等4 个板块，设置有5 条产品线，计划推出32 项教学产品。该平台的建设有助推动公司国际教育、素质教育协同发展，大幅提升优质资源边际效益，提升公司盈利能力。

    盈利预测与评级。预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.09 元、0.29 元、0.51元。公司是A 股稀缺的国际教育标的，旗下学校资产利用率处于爬坡期，业绩弹性较大，维持“增持”评级。

    风险提示：产业政策变动的风险，凯文学校招生或不及预期的风险。