本报告导读：

    　　2023Q3 综合毛利率、净利率环比提升，经营逐步改善。我国碳计量体系加速完善释放在线监测设备需求，公司参与湖北区域碳计量试点，碳监测业务开展值得期待。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。 根据公司财报数据，我们下调对公司2023-2025年预测净利润分别为2.50/3.41/3.96 亿元（原3.77/4.62/5.75 亿元），对应EPS 分别为0.40/0.54/0.63 元。选取汉威科技、皖仪科技、优利德、钢研纳克为可比公司，可比公司2024 年PE 均值20.5 倍。由于可比公司与公司业务类似，给予公司2024 年20 倍PE，维持目标价10.78 元，维持“增持”。

    　　业绩略低于预期。1）2023 前三季度实现营收9.47 亿元，同比降8%；归属净利润1.22 亿元，同比降47%。2023Q3 单季度实现营收3.10 亿元，同比下降14%；归属净利润4,014 万元，同比下降44%。2）业绩略低于预期，归属净利润下滑主要由于：①前三季度收入同比下滑；②计提坏账准备增加，其中2023Q3 信用减值损失-1,708 万元；③收到政府补助减少。

    　　2023 前三季度毛利率较2023H1 环比提升，经营现金流量净额同比增加。

    　　1）2023 前三季度综合毛利率42.06%，较2023H1 环比增加0.14%；2023前三季度净利率12.92%，较23H1 环比增加0.01%。2）2023Q3 经营现金流量净额1.18 亿元，同比增39%，主要原因为收到货款增加以及支付供应商货款减少。3）2023Q3 合同负债3.17 亿元，较2023 年初增长8%。

    　　碳排放统计由核算法向计量法升级，公司参与湖北区域碳计量试点，加速布局碳监测业务。电力企业需实测每月入炉煤的碳元素含量，成为核算法难点。随着碳排放统计由核算法向计量法升级，在线监测设备需求释放。

    　　公司参与湖北区域电力行业碳计量试点，碳计量监测业务加速布局。

    　　风险提示：技术迭代的风险、行业政策变化、应收账款回收风险。