事件：

    公司发布2018 年年报。报告期，公司实现营收12.89 亿元，归母净利润1.79 亿元，分别同比增长18.87%和下滑16.55%，原预期净利润2.5 亿元。

    投资要点：

    环境监测增长平稳，气体分析仪器销量提速，公司营收增长符合预期。报告期，公司第一大业务：环境监测业务实现营收6.81 亿元，同比增长6.06%；第二大业务受益超低排放改造，气体分析仪及备品备件业务实现营收2.21 亿元，同比增长67.26%；第三大业务系统改造及运维业务收入2.13 亿元，与去年同期基本持平。此外，工业过程分析系统实现营收9457 万元，同比增长15.95%；环境治理及环保节能业务实现营收9060 万元，同比增长206.45%。

    毛利率降低，加之研发投入增多，影响当期业绩，归母净利润低于预期。报告期，公司监测系统、气体分析仪、系统改造和运维业务毛利率分别较上年下滑5.32、5.5、5.69 个百分点。由于监测行业依靠高新技术维护产品长期竞争力，公司根据业务拓展需求加大对研发的投入，发生研发费用9007 万元，同比增长30.27%。同时公司为开拓市场，2018 年销售费用1.8 亿元，较去年同期增加33.64%。

    积极内生外延，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15 年7 月，公司收购并增资KORE51%股权，获得先进TOF 质谱技术，为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础；同月，收购吉美来44%股权，借力国家生态网络建设的推进；8 月，对科迪威实现完全控股，加速公司水质监测业务布局。16 年2 月收购英国ORTHODYNE 公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。当前公司通过发行可转债投入生态环境监测网络综合项目和VOCs 监测系统生产线建设项目，期待后续发力。

    回购股份用于股权激励，调动员工积极性，利好公司长期发展。公司拟使用自有资金或自筹资金不超过人民币2 亿元，通过集中竞价回购公司部分已发行股份，回购价格不超过13元/股。按回购金额上限2 亿元、回购价格上限13 元/股进行测算，预计回购股份总数为不超过15,384,615 股，且不低于7,700,000 股，回购股份总数占公司当前总股本的1.27%-2.54%。本次回购的股份全部用于员工持股计划或者股权激励计划，如公司未能在股份回购完成之后36 个月内实施上述用途，则未使用部分予以注销。截至2019 年2 月28 日，公司累计回购2,567,800 股，占比0.42%，最高成交价为7.83 元/股，最低成交价为6.95 元/股，成交总金额为18,514,215 元。

    投资评级与估值：根据年报情况，我们下调公司19-20 年净利润预测为2.08、2.56 亿元（原为3.01、3.61 亿元），新增2021 年预测归母净利润为3.15 亿元，对应19 年PE 为26 倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开，行业景气提升，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。