公司发布2018 年中报。报告期，公司实现营收4.79 亿元，归母净利润5722 万元，分别同比增长23.89%和10.04%，符合预期。

    投资要点：

    政策趋严，环境监测推进，公司营收增长。环保趋严，监测先行，报告期水质及大气环境监测业务快速发展，环境监测系统实现营收2.36 亿元，同比增长8.98%；工业过程分析实现营收4,857 万元，同比增长57.76%；气体分析仪及备件实现营收7,590 万元，同比增长25.49%；运营维护服务实现营收8,565 万元，同比增长8.96%；首次实现环境工程实现营收3,268 万元。原料成本增加，系统改造及运营与气体分析仪器分别较上年毛利率下滑3.75个百分点和2.99 个百分点，公司整体毛利率缩窄2.82 个百分点。最终实现归母净利润5722万，同比增长10.04%。

    中标国家地表水监测项目彰显品牌。2018 年5 月，公司中标国家地表水自动监测系统建设及运行维护项目（包7），中标金额8,580 万元，截至目前该项目已交付完毕，等待验收，成功打造品牌标杆。生态网络及VOCs 监测建设加码，为企业发展增添亮点。公司发行可转债募集资金总额5.20 亿元，用于生态网络建设及VOCs 生产线建设项目。当前公司环境监测系统生产线、研发中心及专项研发实验室建设均已过半。工业过程分析系统生产线、分析仪器生产车间也已经开工，期待产能进一步提升。

    当前股价低于转股价格和员工持股价格，安全边际充足。公司2015~2017 年连续三年开展员工持股计划，成本均价分别为27.42 元/股（合计2513 万元）、16.80 元/股（合计3662万元）、16.502 元/股（合计1002 万元）。此外，公司2018 年发行可转债，转股价格约9.03 元/股，均高于现价6.86 元/股。

    公司积极研发+并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15 年7 月，公司收购并增资KORE51%股权，获得先进TOF 质谱技术，为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础；同月，收购吉美来44%股权，借力国家生态网络建设的推进；8 月，对科迪威实现完全控股，加速公司水质监测业务布局。16 年2 月收购英国ORTHODYNE 公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。未来公司或将依托高校产学研一体化，扩大公司技术领先优势。

    投资评级与估值：根据半年报，我们维持公司18-20 年净利润预测为2.5、3.01、3.61 亿元，对应18 年PE 为17 倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开，行业景气提升，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。