业绩略低于市场预期：据公司2017 年年报披露，公司实现营业收入10.84 亿元，同比增长8.63%；归母净利润2.15 元，同比增长10.77%；扣非归母净利润2.07 亿元，同比增长13.18%；EPS 为0.36 元/股。业绩略低于市场预期，主要是因为2017 年度中央环保督察力度空前，实施环保限产和淘汰落后产能，导致部分中小锅炉领域的CEMS 监测业务受到影响，环保产品销售收入稍低于销售预期。公司第四季度单季度归母净利润为0.98 亿元，同比下降2.97%，主要由于2017 年环保督察使得被关停企业较多，订单和业绩释放在四季度有所放缓。

    多维布局，向环境综合服务提供商转变：公司以污染源监测、大气环境监测、水环境监测及环境信息化业务为主要布局，实现监测终端、监控平台、运维服务的智能化升级，丰富产品领域，打造综合型的环境服务平台。据2017 年报，公司在2017 年加大投入，在大气、智慧环保、水质监测产品方面培养队伍、奠定基础，预计2018 年会有较好的业绩表现。据公司公告披露，公司已发行5.2亿可转换债券，从资金层面确保环境监测和VOCs 监测的项目投入，助力公司技术进步与市场拓展。

    环保税开征助力智慧环保体系发展：公司一直致力于推广智慧环保综合解决方案。2018年环保税开征，环保税取代排污费，智慧环保的精准化监测能够有效保障环境监管、执法能力的快速提升，智慧环保单个项目金额较大，加上近年来政府招标项目逐渐增多，项目落地速度加快，预计将会成为公司新的业务板块。据公司公告，公司目前正积极参与工业园区和地级市的智慧环保项目，现已在江西和天津地区都有项目中标，并部分完工。

    VOCs 监测领域持续发力：国务院《“十三五”节能减排综合工作方案》规定，到2020 年，全国挥发性有机物排放总量比2015 年下降10%以上。据公司公告，公司去年加大对VOCs 研究的投入，现已储备了多款VOCs 检测产品及相关服务能力，承担了两个相关的国家重大专项，VOCs 监测业务较去年同期增长显著。随着大气治理的进一步推进，VOCs 作为“十三五”的约束性指标之一，其监测市场将得到陆续释放。

    投资建议：公司围绕水、气、土三个方向积极拓宽业务范围，加快布局VOCs和智慧环保领域，从监测仪器生产商向环境监测综合服务商转变，未来业绩值得期待。我们预计公司2018-2020 年EPS 为0.44、0.54、0.62 元，对应PE为24.2、19.7、17.0，给予增持-A 评级，6 个月目标价12 元。

    风险提示：项目推进不及预期、环保政策支持力度不及预期。