投资要点

    事件：公司发布2017年三季报，前三季度公司实现营业收入6.59亿元，同比增长12.90%；实现净利润1.17 亿元，同比增长25.61%。对此，我们点评如下：

    业绩稳定增长，超低排放脱硫监测仍是主要增长点。由于燃煤电厂超低排放以及非电领域脱硫监测业务快速增长，上半年公司环境监测业务营业收入同比增长11.18%。截至2017 年6 月底，燃煤电厂超低排放改造已累计完成5.7 亿千瓦，占煤电机组装机容量的60%。目前东部地区已基本完成超低排放改造。未来，随着中、西部超低排放需求释放，火电超低排放脱硫监测仍将会是公司的主要增长点。

    持续加大新业务投入，有望开拓新增长点。1）智慧环保业务方面，公司设立子公司雪迪龙信息，为城市、工业园区提供智慧环保综合解决方案，目前已在江西某化工园区、天津某区域成功实施，业务拓展取得初步进展。2）VOCs 治理方面，公司自2013 年起就承担了国家重大科学仪器设备开发专项项目，国内是VOCs 治理领域的先驱者。公司还通过设立合资公司广东雪迪龙环境科技有限公司从事VOCs 治理相关业务。目前，公司VOCs 监测已在上海某喷涂车间、天津某车厂喷涂车间取得进展。3）公司以污染源烟气监测起家，先后收购雪迪龙环境工程、青岛吉美来，拓展水质监测和空气质量监测业务。此外，公司还通过海外并购ORTHODYNE 公司、KORE 公司，共同开展色谱仪、质谱仪产品的研究、开发与销售。以上新业务的布局有望为公司开拓新的业务增长点。

    拟发行可转债，加码智慧环保、VOCs 监测。公司5 月公告终止非公开发行，改为通过发行可转债的方式募集资金不超过5.2 亿元，用于生态环境监测网络综合项目、VOCs 监测系统生产线建设项目的建设。生态环境监测网络综合项目分为三部分：智慧环保综合应用平台研发、智慧环保项目建设（拟建4 个地市级智慧环保项目和6 个园区及智慧环保项目）、生态环境监测云平台建设。VOCs 监测系统生产线建设项目建成后，将为公司新增40 套/年质谱仪监测系统产能、750 套/年色谱仪监测系统产能和175 套/年傅里叶红外光谱仪监测系统产能。

    投资建议：维持增持评级。我们预计公司2017~2019 年归属母公司净利润分别为2.52 亿元、2.99 亿元和3.36 亿元，公司当前市值91 亿，对应估值36、30、27 倍。

    电力行业超低排放持续推进，非电领域监测需求有望快速释放；公司大力开拓智慧环保、VOCs 等新业务领域，有望带来新的增长点，维持增持评级。

    风险提示：新业务市场开拓风险。