事件：

    　　公司公布2017 年半年报。报告期公司实现营收3.87 亿元，归母净利润5200 万元，分别同比增长12.27%和14.61%，低于全年预期的32%增速。

    　　公司预告2017 年1~9 月业绩，预计同比增速范围0~30%。

    　　投资要点：

    　　超低排放与工业过程分析发力，运营持平，但整体业绩增速低于预期。报告期，污染源的超低排放业务及非电脱硫监测，快速增长，环境监测系统实现营业收入21,674 万元，较去年同期增长11.18%；工业过程分析系统实现营业收入3,079 万元，较去年同期增长134.98%；运营维护服务实现营业收入7,861 万元、主机备件6048 万，均与去年同期持平。加大研发投入，管理费用较去年同期增加1,668 万元，同比增长28.39%。全资子公司尚在布局期，拖累公司业绩。公司于2016 年8 月设立全资子公司北京雪迪龙信息科技有限公司，开发和拓展智慧环保相关业务。目前仍处于前期投入阶段，报告期亏损580 万，期待国家加大智慧环保投入后业绩增长。此外，新建广东子公司报告期亏损216 万。

    　　终止定增募资，转发可转债。公司于16 年6 月公告定增预案，拟募资不超过9.44 亿元，已于2017 年5 月16 日宣告终止。同日，公司董事会审议通过《关于公司公开发行可转换公司债券发行方案的议案》等相关议案，募集资金总额不超过6.93 亿元，用于生态网络建设及VOCs 建设，并于7 月4 日收到证监会受理通知。

    　　三期员工持购买完成，信心及安全边际充足。第三期员工持股计划资金总额为1002 万元，已于2017 年7 月11 日，均价为16.502 元/股，高于现价14.9 元/股，彰显公司信心。

    　　此前，公司第二期员工持股于2016 年7 月23 号购买完成，218 万股，总额3662 万元，成本均价16.80 元。公司第一期员工持股于2015 年4 月22 日完成购买，均价27.43 元/股，合计91.6 万股。员工持股资金都为员工自筹：公司奖励基金：董事长无息借款=1:1:1。

    　　公司积极研发+并购，横向扩展与纵向延伸相结合拓宽公司产品线。15 年7 月，公司收购并增资KORE 51%股权，获得先进TOF 质谱技术，为未来将产品线爆发式扩展至医疗、生科等领域打下基础；同月，收购吉美来44%股权，藉此将借力国家生态网络建设的推进；8 月，对科迪威实现完全控股，加速公司水质监测业务布局。16 年2 月收购英国ORTHODYNE 公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs 在线／便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。未来公司或将依托高校产学研一体化，扩大公司技术领先优势。

    　　投资评级与估值：根据公司预告1~3 季度业绩及行业情况，我们维持公司17-19 年净利润预测为2.56、3.10、3.64 亿元，对应17-19 年EPS 为0.42、0.51、0.60 元/股，17、18 年PE 为35 倍和29 倍。公司为智慧环保龙头，目前积极并购拓宽产品线，未来随着生态监测网络建设及VOCs 市场逐步打开，公司业绩有望得到进一步释放，维持“增持”评级。