3 月14 日晚间公司年报披露。2016 年，公司实现营业收入9.98 亿元，同比减少0.42%，归属于上市公司股东的净利润1.94 亿元，同比减少26.25%。

    　　全面摊薄每股收益0.32 元，分红预案为每10 股派现金0.66 元。

    　　毛利率下降，管理费用和销售费用提高。公司2016 年归母净利润同比减少26.25%。公司实现营业收入9.98 亿元，同比减少0.42%，其中，系统产品收入6.39 亿元，同比下降13.30%。公司综合毛利率48.11%，同比减少1.98个百分点，其中系统产品毛利率44.10%，同比减少3.77 个百分点。销售费用同比增加16.63%至1.28 亿元，管理费用同比增加25.68%至1.38 亿元，管理费用增加主要由于人员增加所致。

    　　公司未来看点主要在于VOCs 监测+智慧环保。①VOCs 监测：15 年7 月，公司收购并增资KORE 51%股权，获得先进TOF 质谱技术；16 年2 月收购ORTHODYNE 公司，获得工业气体检测器及先进色谱技术。公司承接的国家重大专项“VOCs 在线／便携监测设备开发和应用”项目，已进入样机阶段，未来完全国产化的监测系统将大规模推向市场。②智慧环保：公司积极布局智慧环境领域，14 年4 月收购北京思路创新20%的股权，15 年9 月与清新环境、中电远达等合资成立重庆智慧思特环保大数据公司，持股15%。通过以上布局，公司已经在智慧环境领域占得先机。公司2016 年6 月发布定增预案，拟募资9.44 亿，发行数量不超过6538 万股，价格不低于14.44 元/股。①其中1.9 亿用于VOCs 监测系统生产线建设项目，包括质谱仪监测系统（40 套/年）、色谱仪监测系统（750 套/年）、傅里叶红外光谱仪监测系统（150 套/年），用于满足空气、园区、污染源、应急等方面的需求。项目建设期为24 个月，全部达产后预计实现年收入2.85 亿元，年均净利润约5574万元，静态投资回收期（不含建设期）6.17 年。②6.8 亿元用于生态环境监测网络综合项目，包括智慧环保综合应用平台研发、智慧环保项目建设、生态环境监测云平台建设等内容，预计建设4 个市级智慧环保项目和6 个园区级智慧环保项目。项目建设期为36 个月，全部达产后预计实现年收入2.13亿元，年均净利润约5533 万元，静态投资回收期（不含建设期）3.65 年。

    　　盈利预测与估值。预计公司2017-2019 年实现归属母公司所有的净利润2.63、2.86、3.40 亿元，对应EPS 为0.43、0.47、0.56 元。参考可比公司估值，考虑到公司定增后VOCs 和智慧城市发展进度的加快，给予公司2017 年45倍PE，对应目标价19.35 元，给予买入评级。

    　　风险提示。政策低于预期；外延并购整合风险。