核心观点：

    　　公司公布16 年一季度业绩，报告期内公司实现营业收入2.17 亿元，同比增长19%；实现归属母公司净利润2474 万元，同比增长30%；扣非净利润1955 万元，同比增长37%。

    　　毛利率提升近4 个百分点，销售费用率明显上升1）毛利率大幅提升，一季度毛利率达到36%，较去年同期的32%提升4 个百分点；2）销售费用率3.74%，较上年同期提升近1.7 个百分点，主要系公司本期业务发展规模扩展互联网金融综合服务等创新业务发展所致。

    　　管理费用率21.85%，较去年同期微升；3）公司投资收益与大连金融资产交易所、安徽金融资产交易所及金网络等参股公司业绩相关。本报告期，投资收益为117 万元，同比下降71%，我们判断主要由于各项业务均在发展初期，费用与投入较大，导致当前新业务仍然亏损。

    　　新兴业务有望扭亏、互联网金融综合服务商战略持续落地可期公司收购滨河创新后，传统银行相关业务能力得到进一步加强，毛利率持续提升；未来，随着金融资产交易相关业务规模的进一步扩大，规模效应、协同效应有望持续体现，我们认为该类业务2016 年大概率扭亏，给公司带来正向投资收益；而互联网金融综合服务商战略布局也有望在2016年持续完善：金融资产交易业务形式逐步丰富、云银行平台上线、持股的国信新网与其他业务的协同效应逐步显现等均是2016 年可能的业务亮点。

    　　16-18 年业绩分别为0.59 元/股、0.98 元/股、1.36 元/股公司在互联网金融资产交易业务领域具有先发优势；同时与中航系签订合作协议具有资源优势；加之整体布局的协同性较强、落地迅速，业绩有望随着交易规模的不断扩大、布局的进一步完善逐步释放。

    　　风险提示

    　　互联网金融业务推进不及预期；可能存在的监管政策变化。