投资要点：

    数据中心业务发展将保持平稳

    数据中心业务是公司收入的主要来源，但是由于国内经济增速减缓，导致下游信息化需求的增速放缓，因此公司数据中心业务今年以来的增长速度并不快，我们预计公司该业务2012年增速将低于20%。

    银行影像业务有所侧重

    在银行影像业务方面，与上市公司银之杰相比公司更偏向于核心业务和业务流程再造，此外硬件产品则主要推广票据 ATM 机。公司的硬件产品主要侧重在软件系统和产品设计，生产环节均通过外协加工的方式完成，因此不存在产能瓶颈。在银行客户开发方面，公司是中国银行的主要供应商，其他国有银行都有各自的主流供应商，而中小商业银行供应商的集中度不高。

    业务流程再造与票据自动柜员机是增长点

    2012 年业务流程再造业务的订单规模增长较快，其他硬件产品需求增长缓慢。在银行票据自动柜员机业务方面，10 多家银行仍在试点阶段，交通银行已经开始小规模招标，网点多的银行对该产品的需求释放相对较为缓慢，网点缺乏的银行安装该产品的动力更大。

    电子商务业务仍需银联方面加大开发力度

    在电子商务业务方面，公司与银联合作的电子商务平台用户规模已超过100万，目前客户规模增长主要是自然增长，需要银联方面加大投入才能使得客户开发工作加快推进，否则仅依赖公司单方面投入，会影响电子商务业务效益的提高。

    人员扩张速度快 影响本年度利润增速

    整体来看，下游需求增长特别是政府采购的规模增长缓慢，公司人员规模已经超过800 人，大量人员需要培训，人均效率并不高，费用增长较大，预计2012年业绩增长的幅度不会很快，但随着人员生产效率的提高，长期的发展前景则较为光明。

    估值水平偏高 给予“持有”评级

    我们维持对公司的业绩预测，预计2012-2014 年，公司将分别实现营业收入5.68 亿元、7.09和 8.96亿元，同比分别增长 23.75%、24.89%和 25.37%；分别实现归属于母公司所有者净利润 0.70、1.02、1.41 亿元，同比分别增长24.36%、45.27%和38.2%；对应每股收益1、1.46、2.01 元/股。与同类公司相比，公司目前的静态估值水平偏高，业绩增速也可能会减缓，因此存在较大的估值风险，我们给予公司“持有”的投资评级。