投资要点

    事件:日前,我们与卡奴迪路董秘就公司业务和未来发展情况进行了交流。

    专注商旅的国际品牌经营商。公司是国内专业高级男装服饰品牌零售企业,主要从事自有品牌卡奴迪路高级男装的研发设计、生产、品牌推广和终端销售;同时开展国际一线品牌的代理销售业务,是行业内与国际品牌合作最多的公司。由于经营规模扩大,公司2015 年实现营业总收入7.2 亿元,较上年同期增长3.5%。但由于公司尚处于战略转型阶段,新业务投入较大,2015 年实现归属于上市公司股东的净利润971 万元,较上年同期下降35%。

    整合国际资源,打造全球时尚品牌运营商。公司定增募集资金中的4068 万欧元通过子公司收购LEVITAS 51%的股权,成为其控股股东,并取得DB 品牌在大中华地区品牌运营授权。DB 品牌主要围绕足球运动员的生活时尚,该品牌在欧洲同类产品市场中具有较高的知名度和影响力。除此之外,2015 年上半年,公司的全资子公司香港卡奴迪路获得在大中华地区设立Antonia 时尚品牌买手店开展线上及线下销售业务的独占授权。Antonia 是意大利著名时尚买手店品牌,已与纪梵希等超过300 个国际知名品牌建立了良好的合作关系。目前,公司的买手店已具雏形,与Antonia 强强联手,以期创造规模效应,实现更大的利润。

    定位轻奢,进口跨境电商正当时。“反爆款”消费趋势显现,轻奢占据“黑五”销售主流地位。由于标准品竞争激烈,长尾产品铸就平台壁垒,时尚买手店O2O有极大的发展空间。公司在意大利设立了买手团队,同时与Antonia 买手店合作,并获得其线上独占授权。我们认为,公司对时尚的把握和资源的强强合作,有助于公司快速切入以时尚为卖点的跨境电商领域。摩登大道是进口跨境电商平台,定位轻奢,保税仓发货、欧洲同价、线上线下无缝体验。除此之外,公司还将通过会员资料、访问轨迹和订单信息等大数据的智能挖掘分析,打通设计、制造和流通环节。

    估值与评级:我们预测公司2015-2017 年摊薄后EPS 分别是0.05 元、0.05 元、0.07 元。由于公司市值小,处于转型期,新业务带来较大想象空间,参考同样定位时尚服饰的品牌星期六和几家跨境电商企业,首次给予“增持”评级。

    风险提示:进口跨境电商政策收紧的风险;募投项目不及预期等风险。