主要观点：

    高档男装行业仍处于快速增长阶段

    根据Frost&Sulllivan预测，2009-2013男中国男装市场零售收入年复合增长率为15.8%，其中高级男士商务正装与商务休闲男装于2009-2013年的复合增长率将达到17.5%，高于中低档的16.9%。目前，国内男装市场共有600多个国内品牌和200多个外来品牌，竞争激烈，市场集中度低，商务正装与商务休闲男装市场中前10大品牌的市场占有率为33%。

    优秀的直营管理能力为增长保驾

    公司以直营店为主组织终端销售，截至2011年12月31日，公司拥有直营门店175家，销售人员达633人。公司在营销拓展中，通过设立助理店长、建立“大店长”负责制、营销中心督导制等制度，并将店长人才的培养、挖掘和储备情况作为营销管理部门的重要考核内容，建立起行之有效的店长培养机制，形成了店长人才梯队。

    公司已建立了成熟的门店拓展与管理标准化体系，确保了公司门店的高效快速扩张。2008年以来，公司门店数量的年均复合增长率为36.88%，其中直营店的年均复合增长率为32.63%，加盟店的年均复合增长率为42.90%。

    投资建议高端男装作为未来几年发展增速较快的细分板块，行业本身的发展具有吸引力，另一方面，公司在直营店建设和管理上具有独到优势，使得公司能够取得优于行业水平的发展。我们预计2012-2014年的EPS分别为：1.58、2.1、2.64，增长率分别为44%、33%、25%。给予公司“跑赢大市”的评级。